Hawkes Process 를 이용한 아시아 주식시장간 점프충격 전이에 관한 연구

A Study on the Jump Transmission among Asian Stock Markets Using Hawkes Process

주식가격의 확률과정은 확산과정(diffusion process)과 점프의 합으로 나타내진다. 확산 과정 부분의 시장간 연계성에 대해서는 연구가 많이 진행되었으나 점프부분의 전이에 대한 연구는 많지 않다. 본 연구에서는 혹스과정(Hawkes process)을 이용하여 KOSPI와 아시아 주요 지수간의 점프충격 전이현상을 분석하였다. 추정결과 KOSPI는 일본, 대만, 싱가포르의 주가지수와는 양방향으로 유사하게 점프충격이 서로 전이되는 것으로 나타났다. 홍콩과 인도네시아 지수의 경우에는 KOSPI가 이들 지수에 영향을 주는 정도가 그들로부터 영향을 받는 정도보다 큰 것으로 나타났고 중국, 필리핀, 태국, 말레이시아의 경우에는 반대의 전이관계를 보였다. 전반적으로 계수의 추정치들을 보면 KOSPI와 아시아 주요 주식시장사이에는 점프의 충격이 빠른 속도로 전이된다는 것을 알 수 있다.

The transmission of jump shocks among Asian stock markets is analyzed using Hawkes process. A jump in one market increases the jump intensity of future jump in the same market, which is self-excitation, and that of the other market, which is cross-excitation. Estimation of bivariate Hawkes model with KOSPI and one of the other Asian markets shows that Asian stock markets have high degree of self-excitation. As for the cross-excitation effect, KOSPI shows a symmetric jump transmission with Japan, Taiwan and Singapore markets. But it has a bigger cross-excitation effect to Hong Kong and Indonesia than from the two markets, while it shows the opposite cross-excitation pattern with China, Philippines, Thailand and Malaysian markets.