공동경영자 구조와 상호견제효과: 이익조정을 중심으로

Co-CEO Structure and Mutual Monitoring Effect: Focusing on Earnings Management

창업과 사업확장 단계에서 경영자들의 고민 중 하나는 단독경영이냐 공동경영이냐이다. 공동경영은 여러 명의 경영자가 협의하여 의사결정하는 것으로 상호존중과 이해가 필수적이며 상호보완성이 있는 것으로 평가된다. 본 연구는 대리인 이론 관점에서 공동경영자 구조의 상호견제와 균형을 분석한다. 공동경영자 구조는 최고경영자의 권한이 분산되고 정보공유와 의견교환이 활발하여 경영자의 사적이익 추구행위가 견제될 수 있을 것이다. 그러나 공동경영자 구조라도 재벌과 같이 지배주주의 영향력으로 인해 전문경영자 사이에 결탁이나 권력투쟁이 일어나기 쉬운 여건이라면 상호견제효과를 기대하기 어려울 수 있다. 본 연구는 상장기업을 대상으로 상호견제 효과의 대용치로 발생액을 이용한 이익조정과 실제이익조정이 얼마나 낮은지를 분석하였다. 분석결과 공동경영자 구조에서는 단독경영자 구조에 비해 이익조정이 유의하게 낮았으나, 이러한관계는 재벌기업에서 약해지는 것을 발견하였다. 이 결과는 공동경영자 구조는 상호견제효과가있으나, 재벌기업과 같이 지배구조가 작동하기 어려운 상황에서는 상호견제효과를 기대하기 어렵다는 것을 시사한다.

This study investigates the mutual checks and balances of co-CEO structure from an agency theory perspective. One of the key decisions of CEOs at the start-up and growth stage of companies is to determine which choice is appropriate for a firm, out of shared leadership and unitary leadership. In the co-CEO structure, compared to solo CEO structure, the decision-making authority is not concentrated at a particular CEO, where information sharing and communication among co-CEOs are essential. Thus, one CEO can monitor other CEO’sopportunistic behavior. Even in the case of the co-CEO structure, however, it would be difficult to expect mutual monitoring effect if co-CEOs are easily confronted with collusion or power struggle due to the influence of controlling shareholders like chaebol firms. Using the sample of firms traded on the KOSPI market from 2001 to 2017, we find that the level of earnings management and real earnings management are lower in co-CEO structure than solo CEO structure, suggesting that the co-CEO structure can play a role to monitor opportunistic behavior of CEOs. We also find that this result is alleviated in chaebol firms. It implies that co-CEO structure of chaebol firms has little effect of mutual monitoring due do potential collusion with controlling shareholders and competitions for higher positions among co-CEOs. This study provides empirical evidence that co-CEO structure can be a corporate governance mechanism.