재무분석가의 예측치가 기업의 고유변동성에 미치는 영향

The effect of analyst’s earnings forecast on idiosyncratic volatility

본 연구는 재무분석가가 발표하는 예측치의 특성이 기업의 고유변동성에 미치는 영향을 분석하는데 그 목적이 있다. 고유변동성이란 시장변동성과 함께 투자변동성을 구성하는 요소로서 통제가 불가능한 시장변동성과는 달리 투자자들이 의사결정을 하는 과정에서 통제가 가능하다는 이유로 그 중요성이 증가하고 있는 추세이다. 이에 다수의 연구들이 고유변동성을 중심으로 연구결과를 제시하였으며, 특히 기업이 제공하는 회계정보의 특성이 고유변동성에 의미 있게 반영된다는 다수의 연구결과가 보고되었다. 본 연구는 이들 선행연구의 관점과 달리 자본시장에서 정보중개자로서 중요한 역할을 하는 재무분석가가 제공하는 정보의 특성이 고유변동성에 미치는 영향을 미치는지를 분석하였다는데 그 차별점이 있다. 그리고 이에 더 나아가 재무분석가의 특성이 이익예측치에 영향을 미친다는 선행연구의 결과에 따라 재무분석가의 특성이 이익예측치의 특성과 고유변동성과의 관계에 의미 있는 영향을 미치는지를 분석하였다. 본 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 재무분석가가 발표하는 이익예측치 및 예측치의 표준편차는 고유변동성과 유의한 관계를 보였다. 즉, 이익예측치의 평균 및 예측치의 표준편차가 높을수록 고유변동성이 높은 것으로 나타났다. 이는 예상되는 수익률이 높을수록 위험도 높아진다는 자본시장의 원리와 일맥상통한 것으로 해석할 수 있다. 즉, 재무분석가의 이익예측치가 높을 경우 이에 대한 위험도 높아져서 이것이 고유변동성에 반영된다는 것을 알 수 있으며, 표준편차의 경우에도 재무분석가 간 예측치의 차이가 크다면 해당 기업에 대한 신뢰성과 불확실성이 높아 고유변동성이 높아진다는 것이다. 다음으로 재무분석가의 이익예측치 및 표준편차가 고유변동성에 미치는 영향이 재무분석가의 특성에 따라 차이가 있는지를 분석하였다. 분석결과, 대체로 재무분석가의 특성이 상대적으로 우수하고 신뢰성이 높다고 알려진 표본에서 재무분석가의 이익예측치 및 표준편차가 고유변동성에 더 의미 있는 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이와 같은 본 연구의 결과를 통해 자본시장에서 재무분석가의 역할을 재조명할 수 있으며, 고유변동성에 영향을 미칠 수 있는 요인을 재무분석가의 관점에서 고려할 필요가 있다는 시사점을 제공할 것이다.

We investigate the effect of the characteristics of earnings forecast on idiosyncratic volatility. Investment risk is well-known for being influenced by idiosyncratic volatility and market volatility. Generally, because that is determined by overall market circumstances, market volatility can not be controlled by investor. But idiosyncratic volatility can be reduced by adjusting investment portfolio. The reason why idiosyncratic volatility is a factor that is affected by firm specific characteristics. Therefore the importance of idiosyncratic volatility is increasing and lots of prior research suggest the results about idiosyncratic volatility. Our research focus on earnings forecast. When investor decide their investment, they focus on firm characteristics. Therefore the characteristics of earnings forecast can influence on idiosyncratic volatility. Because role of analyst is to provide firm information and reduce information asymmetry between company and investor. Our research results as follows. First, earnings forecast and standard deviation of earnings forecast have a positive relationship with idiosyncratic volatility. Second, the characteristics of analyst have a significant role to relationship between the earnings forecast(or standard deviation of earnings forecast) and idiosyncratic volatility.