신용위험에 따른 KOSPI200 옵션의 풋콜관계

Put Call Relationship in KOSPI200 Options from Credit Risk

[연구목적] 본 연구에서는 기존의 풋콜패리티 이론을 확장하여 무위험차익거래 기회 관점에서 거래자의 차입과 관련한 신용위험이 KOSPI200 옵션의 풋콜관계에 미치는 영향을 실증분석하고, 시사점을 제공하고자 하였다. [연구방법] 본 연구는 옵션과 관련하여 기존의 풋콜패리티 이론을 확장해 차입이자율, 증거금 등을 반영한 무위험차익거래 기회 및 이와 관련한 2개의 가설을 제시하였다. 첫 번째 가설은 확장된 풋콜관계를 통해 도출한 내재차입이자율의 최소값에 위험프리미엄이 존재하는지 여부와 관련된 가설이며, 두 번째 가설은 첫 번째 가설에서 언급한 위험프리미엄이 회사채 신용스프레드와 관련이 있는지 여부를 확인하는 가설이다. [연구결과] 첫째, 현실적인 요소가 반영되어 무위험차익거래 기회가 발생하지 않기 위한 조건을 만족하는 내재차입이자율의 최소값은 무위험이자율과 비교해 위험프리미엄을 가지고 있었다. 둘째, 이렇게 계산된 내재차입이자율 최소값의 위험프리미엄은 회사채 스프레드로 측정된 신용위험에 영향을 받는다. 즉, 신용위험이 높아지면 내재차입이자율의 최소값 위험프리미엄이 증가하는 관계를 가진다는 것이다. [연구의 시사점] 옵션 매도에 대한 의무이행과 관련된 신용위험이 아닌 무위험차익거래기회의 관점에서 거래자의 차입에 따른 신용위험에 따라 무위험차익거래 기회가 달라질 수 있음을 시사한다.

[Purpose] This research was analyzed whether credit risk from borrowing interest rate of the arbitrage trader affects put call relationship in KOSPI200 options. [Methodology] This research confirms two hypotheses with expanding put call relationship included borrowing, lending interest rate, margin and so on. First, minimum implied borrowing interest rate from arbitrage opportunity exists risk premium. Second, this risk premium from first hypothesis has relationship with credit risk. [Findings] This paper reached the following two conclusions. First, when arbitrage opportunity did not exist, minimum implied borrowing interest rate from expanding put call relationship theory classified borrowing and lending interest rate has risk premium compared risk free rate. Second, risk premium from first conclusion was influenced by credit risk premium from corporate bond spreads. [Implications] This conclusion is that relationship between exchange options and other related variables take relevance with credit risk because of difference between borrowing and lending interest rate. In addition, the arbitrage trader can be affected by their credit risk and arbitrage conditions can be changeable according to their credit situation.