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학술저널

외국인 투자자의 투자행태 특성과 투자행태가 주가에 미치는 영향

The Characteristics of Foreign Investors Investment Behavior and Its Effect on the KOSPI Index

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본 연구에서는 2007년 하반기부터 본격화된 글로벌 금융위기 전ㆍ후를 중심으로 이전과는 달라진 금융시장 환경 변화 속에서 외국인 투자자들의 우리나라 금융시장에 대한 영향을 살펴보고, 외국인 투자자들의 거래행태에 영향을 미치는 요인들을 분석했다. 이에 따라 2000년 1월 4일부터 2009년 6월 30일까지 일별 자료를 이용해 각각 GJR모형과 회귀분석모형을 분석했다. 투자자 주체별 순매수비율과 총 거래비율을 이용해 GJR 모형을 분석한 결과, 글로벌 금융위기 이후에 국내 기관 투자자보다 외국인 투자자의 투자행태가 주식 수익률과 변동성에 영향을 미치는 중요한 변수임을 확인할 수 있었다. 특히 외국인 투자자의 순매수비율은 KOSPI 수익률에 유의한 양(+)의 영향을 미치며, 주가 변동성에 대해 순매수비율은 음(-)의 영향을, 총 거래비율은 양(+)의 영향을 미치고 글로벌 금융위기 이전에 비해 이후에 모두 영향력이 증가했다. 이는 외국인의 투자행태가 비교적 우리 주식시장을 교란 시킬 가능성이 존재하므로 글로벌 금융위기 같은 상황을 대비해 주식시장의 안전성을 확보하는 것이 중요한 과제라고 할 수 있다. 한편 외국인 투자자의 거래행태에 영향을 미치는 요인의 회귀분석 결과, 투자수익 변수측면에서는 글로벌 금융위기 이후에 KOSPI 주가 지수나 전기의 원/달러 환율이 증가하면 외국인 투자자의 순매수 거래행태가 증가하는 것으로 나타났다. 투자비용 변수측면에서는 외국인 투자자들의 순매수 결정에 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 투자환경 변수측면에서는 글로벌 금융위기 이후 미국 투자환경 변화보다 위험기피성향의 증대가 미치는 영향이 더 큰 것으로 나타났다. 결국 서브프라임 이후에 국내 주가, 환율 등 전통적인 가격 변수들의 영향력뿐 아니라, 글로벌 증시 동향 및 위험기피성향 등 투자심리 요인의 영향력도 확대되었다고 볼 수 있다.

This study examines the effect of the foreign investors behavior on the Korean stock price before and during the global financial crisis. Also we analyze some factors which affect the foreign investors trading behavior. Accordingly, the GJR model and regression model were analyzed by using daily data from January 4, 2000 to June 30, 2009. The empirical results are summarized as follows. First, while the global financial crisis, the investment behavior of foreign investors was identified as a more important variable that affects stock returns and volatility of Korean stock market than that of domestic institutional investors. Especially, unlike previous studies, there is a change in the impact of foreign investors investment behavior on stock return and volatility after the global financial crisis. Second, the KOSPI index or won/dollar exchange rate had a positive impact on the net-buy of foreign investors during the global financial crisis. As for the investment costs variables, foreign investors net-buy decisions were not affected by it. And In terms of investment environment variables, the effect of VIX index on the net-buy of foreign investors is greater than that of S&P500 index during the global financial crisis. Finally, after the global financial crisis the influence of investment psychology factors has increased as well as the traditional price variables such as domestic stock prices and exchange rates.

I. 서 론

II. 선행연구

III. 연구설계

IV. 실증분석

V. 결론

참 고 문 헌

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