중국 주택가격의 결정요인 분석

An Analysis of the Determinants of Real Estate Prices in China

금년은 중국이 개혁개방에 나선지 32년째 되는 해이다. 그동안 중국의 주택시장은 주택건설 규모 및 거래 규모면에서 빠른 속도로 증가하여 왔으며, 이렇게 주택건설을 중심으로 한 부동산산업은 중국경제 발전의 중요한 원동력이 되었다. 그러나 1998년 이후 중국의 주택가격은 전반적으로 지속적인 상승을 보이는 가운데 일정기간 동안은 폭등양상까지 나타냄으로써 중국경제의 안정적 성장에 부정적 요인이 되고 있다. 본 논문에서는 우선 중국의 주택시장 현황 과 법 및 정책 소개하고 중국부동산 가격에 영향을 미치는 요인들을 이론적으로 분석한다. 이어서 시계열 자료를 활용하여 중국 주택가격의 변동요인에 대한 실증 분석을 시도하였다. 실증분석에서는 자료의 공적분 관계를 고려하여 벡터오차수정모형(VECM)을 활용하였다. 마지막으로 실증분석의 결과에 기초해 부동산 정책에 대한 의견을 제출할 것이다. 실증분석에서는 자료의 공적분 관계를 고려하여 벡터오차수정모형(VECM)을 활용하였다. 공적분 관계를 고려한 인과관계 검증과 충격반응분석을 실시하여 70개 도시 주택 평균가격에 대하여 주택가격지수와 주요 거시경제변수간의 선후관계와 특정 변수의 충격 후 모든 개별 변수의 반응의 크기 및 방향성을 파악하였다. 공적분관계가 6개 존재한다는 귀무가설을 기각하여 다섯 변수사이에 공적분관계가 3개 존재한다는 것을 알 수 있다. 한편, 주택가격은 주민가처분소득과 (+)의 장기적 관계, 대출금리와 (-)의 장기적 관계, 주택투자와 (+)의 장기적 관계, M2와 (-)의 장기적 관계를 갖는다는 것을 알 수 있었다. 한편, 한국과 달리 중국환율은 주택가격에 영향이 거의 없는 것으로 나타났다.

Since China s economic reform and opening 32 years ago, strong governmental encouragement and support for the real estate industry, China s real estate industry realized extraordinary development, which has been a driving force in China s overall economic development. However, from 1998 on steady increase in housing prices and sky- rocketing price increases for some periods have turned into a negative factor on the health of the national economy. In this study, we introduce the Chinese housing market condition, law, policy and some problem at first. And then we examine empirically the economic relationship between housing prices and main macroeconomic variables, all of them are the key variables Chinese government uses as policy instruments and macroeconomic performance indicators. We used the unit root test, Johansen s cointegration tests, reveal that all key variables have cointegration relationships. We then estimated Vector Error-Correction Model and impulse response analyses to temporal responses of key variables when a shock occurs in each variable. we consider 70 cities housing average price index and five key macroeconomic variables which all found to be nonstationary based on the unit root test. Johansen s cointegration tests reveal that the housing markets have cointegration relationships, three for the housing average price. We then estimated vector autoregressive models incorporating the identified cointegrating relationships. Finally, we conducted impulse response analyses to track temporal responses of key variables when a shock occurs in each variable.