변동성 측정방법에 따른 KOSPI200 실현변동성 예측력 비교

Comparison of Volatility Estimation Models to Predict Realized Volatility of KOSPI200

본 연구에서는 옵션의 등가격 내재변동성, V-KOSPI, 역사적 변동성, EWMA, GARCH(1,1), GJR-GARCH(1,1), EGARCH(1,1)모형을 이용해 산출한 변동성 중 어떤 변동성이 KOSPI200 실현변동성을 더 잘예측하는가에 대해 전체기간, 변동성이 큰 기간, 작은 기간 그리고 금융위기 이전과 이후로 나누어서 실증분석 하였다. 분석결과 금융위기 이전과 변동성이 작은 기간에서는 V-KOSPI의 예측력이 가장 높은 것으로 나타났고 전체기간과 금융위기 이후, 변동성이 큰 기간에서는 EGARCH(1,1)모형의 예측력이 가장 높았다. 또한 금융위기 이후 기간에서 EGARCH(1,1)모형으로 추정한 변동성이 α = 0, β = 1 이라는 불편성을 만족하였다. 결론적으로 변동성크기에 따른 차이는 있지만 역사적 변동성이나 EWMA보다는 V-KOSPI, 콜·풋 내재변동성, GARCH류 모형으로 추정한 변동성의 예측력이 높았고 GARCH류 모형 중에서 EGARCH(1,1) 모형으로 추정한 변동성의 예측력이 가장 높은 것으로 나타났다.

The purpose of this article is to compare the forecasting ability of seven volatility estimation models such as ATM implied volatility, V-KOSPI, historical volatility, EWMA, GARCH(1,1), GJR-GARCH(1,1) and EGARCH(1,1) in predicting realized volatility of the KOSPI 200 stock index. We examine the forecasting power of each model over (1) the whole sample period starting from March 1, 2005 through June 9, 2011, (2) pre-global financial crisis period, (3) global financial crisis period, and (4) post-global financial crisis period. This study shows that EGARCH(1,1) model is the most powerful over the whole period, and the V-KOSPI model is the most over the pre-global financial crisis period.