합병 관련 영업권과 종속기업 지분 취득 관련 영업권의 가치관련성 비교

Comparison of the Value Relevance of Goodwill related to Merger and that related to Acquisition of Subsidiaries

합병과 관련된 영업권은 취득자의 개별재무제표에 명시적으로 표시되는 반면, 종속기업 지분 취득과 관련된 영업권은 취득자의 개별재무제표에 명시적으로 표시되지 않고 연결재무제표에만 표시된다. 한편 연결재무제표의 영업권은 합병 관련 영업권과 종속기업 지분취득 관련 영업권의 합계액으로 표시될 뿐 두 가지 영업권이 구분표시되지는 않는다. 시장이 개별재무제표와 연결재무제표를 함께 이용한다면 개별재무제표에 명시적으로 표시되지 않은 영업권을 식별 할 수 있으며, 연결재무제표에 합계액으로 표시된 영업권을 분리할 수 있다. 이에 본 연구는 영업권과 주가 간에 상관관계가 존재한다는 선행연구를 확장하여 시장이 영업권을 합병 관련 영업권과 종속기업지분 취득 관련 영업권으로 구분함으로써 두 가지 영업권에 대하여 차별적인 주가관련성이 존재하는지 분석하였다. 연구결과 개별재무제표의 영업권은 국제회계기준(이하 IFRS 라함)을 도입하기 전에는 주가와 유의한 상관관계가 존재하지 않은 반면, IFRS의 도입 후에는 주가와 유의한 상관관계가 존재한다. 반면에 연결재무제표의 영업권은 IFRS의 도입 전과 도입 후 모두 주가와 유의한 양의 상관관계가 존재한다. 따라서 IFRS 도입 전의 기간에 대해서는 선행연구의 결과와 일관되지 않았다. 그리고 시장은 개별재무제표에 명시적으로 표시되지 않은 종속기업 지분 취득 관련 영업권도 식별하여 자산으로 인식하고 있다. 다만, 종속기업 지분 취득 관련 영업권의 주가관련성보다 합병 관련 영업권의 주가관련성이 유의하게 높은 것으로 나타났다. 반면에 시장은 연결재무제표에 합계액으로 표시되어 있는 합병 관련 영업권과 종속기업 지분 취득 관련 영업권을 구분하지는 못하였다. 이와 같이 개별재무제표와 연결재무제표의 결과가 일관되지 못하다는 점을 고려할 때 시장이 영업권을 자산으로 인식하고는 있지만, 영업권의 본질을 충분하게 이해하고 있지는 않다고 판단된다.

While goodwill related to merger is explicitly presented as an intangible asset on the individual financial statements of the acquirer, goodwill related to the acquisition of subsidiaries is not presented as an intangible asset on the individual financial statements but can be presented as an intangible asset on the consolidated financial statements of the acquirer. Also goodwill on the consolidated financial statements is the sum of goodwill related to merger and that related to the acquisition of subsidiaries, so the financial statements users cannot easily perceive and distinguish the two components of goodwill. If the market participants use both individual financial statements and consolidated financial statements, they can identify the goodwill not presented explicitly on the individual financial statements, and distinguish goodwill related merger and that related acquisition of subsidiaries on the consolidated financial statements. This study analyses whether there is a differential value relevance of goodwill after the market identifies two components of goodwill. The results of this study found that with respect to goodwill on the individual financial statements there is a significant correlation between goodwill and stock price only in the periods after the IFRS adoption. However with respect to goodwill on the consolidated financial statements there is a significant correlation between goodwill and stock price regardless of the IFRS adoption. This results are a little different from those of prior studies. And I found that the market can perceive the implicit goodwill related to the acquisition of subsidiaries on the individual financial statements as an asset. And the value relevance of goodwill related to merger is significantly higher than that related to the acquisition of subsidiaries. However market cannot distinguish goodwill related to merger from that related to the acquisition of subsidiaries on the consolidated financial statements. These findings indicate that though the market perceives goodwill as an asset, it does not fully understand the nature of goodwill.