해외 DR 상장기업의 이익조정

The Impact of Cross-border listing of DR on Earnings Management

본 연구에서는 기존의 연구를 확장하여 해외 DR.상장 기업이 재무제표 작성시 이익조정 행태를 둔화시키는지를 재량적 발생액(Discretionary Accruals)뿐만 아니라 실제 영업활동 이익조정(Real Activities Manipulation) 측면에서도 실증 분석하였다. 연구결과 다음의 결과를 얻을 수 있었다. 첫째, 해외 DR 상장 기업은 그렇지 않은 기업에 비해 재량적 발생액을 통한 이익조정의 정도가 유의한 수준으로 감소하고 있다. 이러한 결과는 특히 재량적 발생액이 부(-)의 수치를 가지고 있는 그룹에서 잘 발견되고 있다. 둘째, 발생항목의 조정을 통한 이익조정이 아닌 실제 영업활동을 통한 현금흐름에 직접 영향을 주는 실제 영업활동 이익조정 측면에서는 해외 DR 상장 기업의 유의한 수준의 이익 감소는 일률적으로 관찰되지 않았다. 비정상 제조원가 영역에서는 DR 상장 기업의 이익조정이 감소하고 있으나, 비정상 영업현금흐름과 비정상 재량지출액 영역에서는 DR 상장 기업의 이익조정이 증가하고 있음을 보여주고 있으며, 세가지 요소를 모두 합한 전체 이익조정 측정치에서도 이익조정이 증가함을 보여주고 있다. 매출정 책과 비용지출 시기 등의 결정에 있어서는 이익을 증가시키는 방향으로 결정하지만 생산량은 증가시키지 않아 매출원가의 증가를 통한 이익감소로써 이익증가분을 일부 다시 돌려놓는 것으로 해석된다. 종합하면 해외 DR을 발행하는 기업은 경영자의 재량에 의한 재량적 발생액을 감소시켜 이익조정을 감소시키지만, 현금흐름에 직접 영향을 주는 실물 활동을 통해서는 부분적으로 이익을 증가시키는 방향으로 관련 의사결정을 하는 것으로 추론된다

This study empirically tested whether there is earnings management when the firm cross-lists its DR(depositary receipt) abroad. The earnings management was measured using the real activities manipulation as well as the discretionary accruals. The results are as follows. First, DR cross-listing firms significantly decrease their earnings by reducing the discretionary accruals. It is more likely when the firms have negative discretionary accruals. Second, in the context of earnings management through real activities manipulation, the decrease of earnings was not found without variation. The DR cross-listing displays negative significance not only in the abnormal cash flow from operations but also in the abnormal discretionary expenses. This implies that the cross-listing of DR abroad results in the increase of earnings by the decrease of cash flow from operations as well as the decrease of discretionary expenses. On the other hand, DR cross-listing displays negative significance in the abnormal production cost which implies the decrease of earnings management through real activities manipulation. In conclusion, DR cross-listing firms reduces discretionary accruals leading to the decreases of the earnings but this goes into reverse in part by the earnings management through real activities which has the direct impact on cash flow fo the firm.