부동산시장에 있어서 스왑옵션의 가치와 위험성 평가에 관한 연구

A Study on the Value and Risk Assessment of Swat Options in the Real Estate Market

이 연구에서는 부동산시장에 있어서 전환 사채의 신용 위험에 관한 연구를 하였으며 일본의 한 투자 은행이 개발한 부도 스왑옵션의 평가에 관한 공식을 도출하는데 목적이있다. 이 부도 스왑 옵션 계약에서 보장매입자는 채무 불이행 시 전환 사채의 원금 전액을 보장받을 뿐 아니라 신용 사건이 발생할 경우 보장매도자와 금리를 맞바꿀 수 있는 옵션을 갖는다. 이 옵션을 통해 보장매입자는 전환 사채로부터 이자 또한 회수할 수 있으며 보장매입자가 채무 불이행 시 금리를 맞바꿀 경우, 변동 이율은 보장 수수료와 결합하게 된다. 이러한 부도 스왑 옵션 평가 공식에서는 부도 상황 이외에 채무 불이행 상황들로서 금리 하향률을 포함 시켰을 때 이론적으로 대처하기 곤란해질 정도로 극적인 문제가 발생한다. 이 연구에서는 어느 정도 단순화 과정을 거친 후, 이산 시간 접근법으로 수수료에 대한 무 차익 거래 평가를 할 수 있었다.

In this paper, we studied about a default swap option on the credit-risk of a convertible bond. In this context, drives a pricing formula for a valuation of default swap option that an investment bank in japan produced. In this default swap option contract, a protection buyer not only obtains a full hedge for the principal of the CB against a default of Issuer but also owns the option of starting an interest swap between the buyer and a protection seller when a credit event happens. This option gives protection buyer an opportunity to recover the interests from the CB as well. When protection buyer starts the swap after a default, the floating rate is associated with the protection premium. In this default swap option valuation formular, when we include the downward rating as one of the default events in addition to bankruptcy, the problem becomes dramatically difficult to treat theoretically. After a certain simplification, this paper makes a no-arbitrage valuation for the premium in a discrete time approach.