별도재무제표에 표시된 영업권과 표시되지 않은 영업권의 가치관련성 비교

Comparison of the Value Relevance of Goodwill Presented in the Separate Financial statements and Goodwill not Presented

영업권은 합병시 발생하는 영업권과 지분 취득을 통한 지배력 획득시 발생하는 영업권으로 구분할 수 있다. 합병시 발생하는 영업권은 취득자의 별도재무제표에 표시되나, 지배력 획득시 발생하는 영업권은 종속기업투자에 포함되므로 별도재무제표에 표시되지 않는다. 본 연구는 영업권의 주가 관련성에 대한 선행연구의 범위를 확장하여 별도재무제표에 표시되어 있는 영업권뿐만 아니라 별도재무제표에 표시되지 않은 영업권을 연결재무제표를 통하여 측정한 후 두 가지 영업권이 주가와 관련성이 존재하는지, 그리고 어느 영업권의 주가 관련성이 더 높은지 검증하였다. 연구기간은 2005년부터 2017년까지 18년이며, 동 기간동안 코스피시장과 코스닥시장에 상장되어 있는 비금융업종 중 총 1,106개의 기업-연 표본을 대상으로 실증분석하였다. Ohlson 모형을 적용한 분석 결과, 별도재무제표에 표시된 영업권과 별도재무제표에 표시되지 않은 영업권 모두 주가와 유의한 양의 상관관계가 존재한다. 이러한 결과는 정보이용자가 연결재무제표를 하여 별도재무제표에 표시되지 않은 영업권을 파악하고 있음을 의미하는 것으로 해석할 수 있다. 다만, 별도재무제표에 표시된 영업권의 주가 관련성이 별도재무제표에 표시되지 않은 영업권의 주가 관련성보다 유의하게 높은 것으로 나타났는데, 이는 아무래도 연결재무제표의 활용 정도가 완전하지는 않기 때문으로 풀이할 수 있다. 또한 국제회계기준의 도입 영향이 주가 관련성에 긍정적인영향을 미친 것으로 확인되었다. 본 논문은 종속기업투자에 포함되어 있는 영업권을 제외하거나, 아니면 합병 및 지배력 취득 과정에서 발생하는 두 가지 영업권을 구분하지 않고 합친 금액의 영업권으로 주가 관련성을 분석한 선행연구의 문제점을 지적하고 해결하였다는 데 의의가 있다. 또한 정보이용자가 별도재무제표뿐만 아니라 연결재무제표도 적절하게 이용하고 있음을 간접적으로 확인할 수 있었다는 점에서 실무에 시사하는 바가 있다고 할 수 있다.

The goodwill incurred from the merger is presented in the separate financial statements of the acquirers, however the goodwill incurred from the acquisition of control of subsidiaries is not presented financial statements of the acquirers(parents). The latter goodwill is only presented in the consolidated financial statements by offsetting the investments and net assets of subsidiaries. Therefore the existence of value relevance of the latter goodwill indicates that the financial market uses the consolidated financial statements as well as the separate financial statements of the acquirers. This study analyses the value relevance of the goodwill using an adaptation of Ohlson(1995). The analysis is based on a sample of 1,106 firm-years among the listed companies containing amount of both goodwill presented and that not presented in the separate financial statements from 2005 to 2017. The findings show that the both goodwill presented and not presented in the separate financial statements has significantly positive relation to the stock prices. Also, the goodwill not presented in the separate financial statements is less value-relevant than the goodwill presented in the separate financial statements. The finding means that the market may not completely analyse the consolidated financial statements. In addition to that we find that the adoption of IFRS provides the positive influence on the value relevance of goodwill.