이익지속성이 기업의 투자효율성에 미치는 영향

The Effects of Earnings Persistence on Corporate Investment Efficiency

본 연구에서는 이익지속성이 기업의 투자효율성에 미치는 영향에 대해 연구한다. 또한 기업의 투자성향에 따라 과잉투자 및 과소투자 그룹으로 구분하여 이익지속성이 과잉투자 및 과소투자 문제를 완화하는지에 대해 검증한다. 선행연구에서는 이익지속성이 높을수록 당기의 이익으로 미래성과 및 미래현금흐름을 유용하게 예측할 수 있으며, 이는 이익의 질이 높다는 것을 의미한다(Dichev et al. 2013). 이러한 미래성과를 반영하는 신뢰성 있는 회계정보를 통해 경영자는 보다 나은 프로젝트를 선별하고 투자결정에 유용하게 사용할 수 있으므로 투자효율성이 개선 될 것이라고 예상한다. 이에 따라 이익지속성은 기업의 투자효율성과 양(+)의 관계가 있을 것이라는 가설을 검증한다. 이익지속성은 Sloan(1996)의 모형으로 측정하고, 투자효율성은 Biddle et al. (2009)의 모형으로 측정한다. 2011년부터 2016년까지 유가증권 및 코스닥 시장에 상장된 7,332개 기업을 대상으로 연구한 결과, 이익지속성이 높을수록 기업의 투자효율성이 향상되는 것으로 나타났다. 과잉투자 기업과 과소투자 기업을 구분하여 분석한 결과, 이익지속성이 과소투자 기업의 투자를 촉진하여 과소투자 문제를 완화하지만, 과잉투자 기업에는 큰 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 분석의 강건성을 확인하기 위해 투자효율성 측정치를 달리한 분석에서도 일관된 결과를 도출하였다. 본 연구는 선행연구가 재무보고 품질을 측정하는데 주로 발생액의 질로 측정한 것과는 달리 이익지속성을 이익의 질의 대용치로 사용하여 투자효율성과의 관련성을 검증하였다는 점에서 의의가 있다.

This study analyzes the effects of earnings persistence on corporate investment efficiency. According to prior research, the higher earnings persistence is, the more profitable future earnings and future cash flows can be predicted, which means that earnings quality is higher(Dichev et al. 2013). Such reliable accounting information can be used by managers to select better projects and improve investment decision making. Therefore, this study examines the hypothesis that earnings persistence will be positively related to investment efficiency. Earnings persistence is measured by Sloan(1996) and investment efficiency by Biddle et al.(2009). The sample consists of firms listed on the Korea Stock Exchange over the period of 2011 to 2016. The main results of this study are as follow. The results show that earnings persistence is positively related with investment efficiency, implying that firms with higher earnings persistence show higher investment efficiency. According to Biddle et al.(2009), the research sample is divided into over-investment group and under-investment group. As a result, earnings persistence promotes investment of under-investment group to mitigate under-investment problems, but it does not have a significant effect on over-investment group. In conclusion, earnings persistence increases the investment efficiency. It also increases the investment efficiency of under-investment firms more than over-investment firms. These results are consistent with the analysis of using other investment efficiency measures to confirm the robustness of the analysis. This study contributes to a growing body of literature by providing empirical evidence of earnings persistence role in improving investment efficiency.