Does the Trilemma Depend on Regime Change?: case study with the Korean economy

본 연구는 국면 전환에 따른 한국경제의 정책 트릴레마의 실증적 유효성과 그 특징에 대하여 분석한다. 국면에 의존한 특징을 파악하기 위하여, 트릴레마 지수와 마코프 국면전환 모형을 사용한다. 추정된 국면은 한국의 두 가지 주요 금융위기를 드러낸다. 트릴레마 변수들간의 상충관계를 수치적으로 계산한 결과, 위기 기간동안 통화주권을 유지하려는 노력은 다른 기간보다 환율 변동성 또는 자본 이동성의 축소에 더 큰 영향을 미친다. 금융 위기 동안 환율안정 또는 신용 경색을 예방하는 것은 트릴레마에 있어 비용을 최소화한다.

This paper investigates the empirical evidence of the policy trilemma in the Korean economy and its dynamics depending on regime change. We use trilemma indicators and Markov regime switching model to find regime dependent characteristics. Estimated regimes reveal two major financial crises in Korea. Given the numerical tradeoff among trilemma variables, efforts to keep monetary autonomy during crisis period contribute to larger effect on exchange rate volatility or shrinkage of capital mobility than the other periods. In other words, during financial crisis, stabilization of exchange rate or prevention of possible credit crunch minimizes the cost on trilemma.