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학술저널

헤저드모형을 이용한 중소기업 생존율 분석

Bankruptcy prediction using proportional hazard model focused on relationship banking

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본 연구는 로짓모형과 비례해저드모형을 이용해 기업 부도예측 모형을 구성하고 예측력을 비교하였다. 그리고 전통적 재무변수 외에 관계금융에 대한 대용변수를 모형에 추가함으로써 관계금융이 생존요인에 유의한 영향을 미치 는지 여부와 모형의 예측력에 유의미한 차이가 있는지 살펴보았다. 분석 결과, 기업의 생존요인에 영향을 미치는 요인은 현금보유수준, 총자산 영업이익률, 차입금의존도, 유동부채비율, EBITD/단기차입금, 순이익변화율, 이자보상배율이었다. 로짓모형과 비례해저드모형의 분석 결과는 크게 다르지 않았다. 그리고 관계금융 대용변수를 추가하여 모형을 추정한 결과 차입비율과 차입집중도는 유의미한 양(+)의 값을 보여 관계금융이 기업의 부도확률을 낮추는 방향으로 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이들 변수를 포함한 경우 모형의 예측력도 다소 높아졌다. 본 연구는 관계금융이라는 다소 생소한 요인을 부도예측 모형에 포함하였 다는 점에서 의의를 가진다. 특히 2014년 이후 정책적으로 ‘관계형 금융’을 추진하고 있는 시점에서 관계금융이 재무적곤경을 겪는 기업에 긍정적 요인 으로 작용하고 있음을 확인하는 것은 매우 중요한 문제이다. 향후 분석기간을 늘리고 실제로 관계금융이 절실히 필요한 비상장중소기업으로 분석 범위를 확대하여 분석할 필요가 있다.

This paper constructs the bankruptcy prediction model using the logit model and the proportional hazard model. This study, then, compares the predictabilities between these two models. In addition, we have also examined whether there is a significant difference in the predictive power of each model and whether it has a significant effect on the survival factors by adding relationship banking variables to the model besides the traditional financial variables to confirm our results. To begin with, the key factors affecting the actual survival of a firm are via the cash holding ratio, operating profit/total assets, total borrowings/total assets, short term borrowings/total assets, EBITD/short term borrowings, net income ratio and the capability to repay. The final results between the logit model and the proportional hazards model were not significantly different. As a result of estimating the model by adding the relationship banking variable, the borrowing ratio and the concentration of the borrowing played a significantly positive value. This indicates to us that the financial relationship had a significant effect on lowering the overall bankruptcy probability of the company. When these variables were included, the predictive power of the model had also increased dramatically. This paper is the first study to focus on the research behind the influence of the relationship banking on the bankruptcy prediction. This variable was not treated in any prior research. In particular, it is a matter of great importance that the relationship banking remains as a positive factor for firms suffering from financial difficulties because the government has continually been pursuing the relationship banking since 2014. It is necessary to extend the analysis period and expand the analysis scope to non-listed SMEs that may require strong relationship banking requirements.

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