내부회계관리제도의 취약점과 주가표류현상

An internal control weakness and post-earnings announcement drift

본 연구는 내부회계관리제도가 적절하게 조직 및 운영될수록 주가표류현상을 완화시키는가에 대해 검토한다. 감사인은 경영자가 작성한 내부회계관리제도의 운영실태에 대한 보고 내용을 검토하고, 검토의견을 보고한다. 내부회계관리제도 검토결과 중요한 취약점이 있다는 것은 회계정보 산출과정에서 오류나 부정이 개입될 가능성이 높다는 것을 의미하므로, 투자자들은 이들 기업이 공시하는 이익정보에 대해 지연하여 반응할 수 있다. 따라서 중요한 취약점을 보고한 기업일수록 주가표류현상이 높을 수 있다. 한편 중요한 취약점을 기업 전반적인 취약점과 회계처리 취약점으로 구분할 때, 회계처리 관련 취약점이 있는 기업이 기업 전반적인 취약점이 있는 기업보다 회계정보의 신뢰성이 보다 낮을 수 있다. 이에 따라 회계처리관련 취약점을 보고한 기업에서 주가표류현상이 더욱 심화될 수 있다 2011년부터 2015년까지 유가증권 및 코스닥증권시장에 상장된 6,453개의 표본을 대상으로 분석한 결과, 내부회계관리제도 검토결과 취약점을 보고한 기업일수록 취약점을 보고하지 않은 기업에 비해 주가표류현상이 높았다. 이는 내부회계관리제도가 효율적으로 조직 및 운영되지 않으면 회계정보의 신뢰성이 낮아, 투자자들이 이들 기업이 공시한 새로운 이익정보에 즉각적으로 반응하지 않은 것으로 해석된다. 그리고 기업 전반적인 취약점이 있는 기업보다는 회계처리 취약점이 있는 기업에서 주가표류 현상이 심화되는 것으로 나타났다. 이는 투자자들은 기업 전반적인 취약점 보다는 회계처리 관련 취약점을 보고한 기업의 이익정보에 대해 신뢰성이 낮다고 평가하여, 이들 이익정보에 지연하여 반응하는 것으로 해석된다. 본 연구는 회계정보를 산출하는 내부 프로세스인 내부회계관리제도에 초점을 맞추어, 내부회계관리 제도가 효율적으로 운영될수록 주가표류현상이 낮아진다는 것을 처음으로 밝힌 논문이라는 점에서 공헌점을 가진다.

This paper investigates whether the review of results of internal control affect Post-Earnings Announcement Drift(PEAD). Material weaknesses in internal control means that there is a high probability of errors or frauds involved in the accounting information calculation process, so investors may react to the new earnings information disclosed by these entities in a delay. As a result, companies that report weakness in internal control system can experience high PEAD. Firms with accounting-specific weakness may have less reliability in accounting information than firms with company-level weakness. As a result, the PEAD may become even more acute for firms that report accounting-specific weakness. This study uses 6,453 firm-year observations over 2011-2015. The results of this study are as follows: First, consistent with our expectation, companies that report weaknesses show a high relation between unexpected earnings and subsequent abnormal earning. This implies that investors don t react promptly to the new information of the companies in which the internal control system is not efficiently organized. Second, this high relation is prominent in firms with an accounting-specific material weaknesses rather than companies with company-level material weakness. This paper is meaningful in that it is the first study to show that internal control, which is an internal process for calculating accounting information, affects the PEAD