VKOSPI선물의 헤지성과에 관한 연구

The Study on the Hedge Performance of VKOSPI Futures

본 연구는 2014년 11월 17일부터 2017년 12월 31일까지의 VKOSPI200, KOSPI200지수옵션 및 VKOSPI선물 일별 자료를 바탕으로 기초자산이 KOSPI200인 헤지 포트폴리오, 커버드 콜 (Covered Call) 및 역프로텍티브 풋(Reverse Protective Put)을 구성시 어느 정도 헤지성과가 있는 지를 분석하였다. 본 연구의 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, VKOSPI선물은 최근원물거래가 상대적으로 가장 활발한 반면에 차근원물은 부분적으로만 거래가 이루어지고 있고 원월물 및 원원월물은 거래가 전혀 형성되지 못하고 있다. 둘째, VKOSPI선물을 활용하여 KOSPI200을 복제 또는 추종하는 포트폴리오의 헤지효과를 분석한 결과 최소 24.34%에서 최대 28.51%의 헤지성과를 보였으며 주가 상승기보다 하락기에 헤지성과가 상대적으로 더 높은 것을 알 수 있었다. 셋째, VKOSPI선물을 활용한 커버드 콜 및 역프로텍트비 풋 헤지성과를 살펴본 결과 외가격에서 헤지 포트폴리오의 헤지성과가 무헤지 포트폴리오 상태보다 위험성이 더 증가한 것을 알 수 있었다. 결론적으로 VKOSPI200선물은 선물거래의 비활성화 및 변동성 예측구간의 상이함으로 인하여 KOSPI200지수 및 실현변동성에 대한 설명력이 낮아 변동성 위험을 헤지하기 위한 수단으로 미흡 함을 알 수 있었다. 이를 해결하기 위해서는 VKOSPI선물의 활성화와 변동성 예측구간의 일치가 선행되어야 할 것으로 판단된다.

This study focus on the hedge performance of VKOSPI futures about KOPSI200 hedge portfolio, Covered Call and Reverse Protective Put using daily date from November 17, 2014 to December 31, 2017. The major empirical results are as follows; First, We analyze hedge performance of portfolio that replicates or follows KOSPI200 using VKOSPI futures. Hedge performance of VKOSPI futures was shown minimum 24.34% and maximum 28.51%. We can see that the hedge performance is relatively higher in the period of stock market decline than the stock market rise. Second, We examined cover call and reverse protective put hedge performance using VKOSPI futures. As a result, The hedge portfolio is more risky than the unhedge portfolio. In conclusion, the VKOSPI200 futures are insufficient to hedge the volatility risk due to the inactivation of the futures trading and the difference in the forecast period of the volatility.