재무분석가 이익예측치 충족기업의 특성

A Study on the Characteristics of Firms that Beat Analysts’ Earnings Forecasts

본 연구는 재무분석가 이익예측치를 충족시키는 기업의 특성에 관해 연구한다. 재무분석가들은 이익이 발표되기 전에 미래이익을 예측하고 발표한다. 재무분석가들이 발표하는 이익예측치는 시장의 이익기대치로서 투자자들의 투자의사결정의 준거점(a reference point)으로 작용할 수 있다. 기업이 이익예측치를 초과하는 이익을 보고했을 때 투자자들은 기업에 대해 좋은 전망을 갖게 되어 주가는 상승하고, 이익예측치에 미달하는 이익을 보고했을 때, 투자자들은 실망스러운 전망을 갖게 되어 주가는 하락하게 된다. 따라서 기업은 가능하면 이익예측치를 상회하는 이익을 보고하려는 동기를 갖는다. 본 연구는 어떤 기업들이 이익예측치를 상회시키는지, 그 기업특성에 대해 실증적으로 연구한다. 본 연구에서는 기관투자자지분율이 높을수록, 잠재적인 계약가능성이 높을수록, 그리고 사전적인 소송위험이 높을수록, 기업이 재무분석가 이익예측치를 충족시키는 성향이 높을 것으로 예측하고, 가치기업보다 성장기업일수록 이익예측치를 충족시키는 성향이 낮을 것으로 예측하였다. 연구결과, 사전적인 소송위험이 높을수록, 기업은 재무분석가 이익예측치를 충족시키는 성향이 높은 것으로 나타났고, 가치기업에 비해 성장기업일수록 이익예측치를 충족시키는 성향이 낮은 것으로 나타났다. 기관투자자지분율이 높을수록 재무분석가 이익예측치를 충족시키는 성향이 낮은 것으로 나타났으며, 잠재적인 계약가능성은 유의성이 나타나지 않았다.

This paper studies on the characteristics of the firms that beat analysts’ earnings forecasts. Analysts predict and announce firms’ future earnings before it is announced. The analysts’ earnings forecasts work as a market expectation and reference point for investment. When announced earnings exceed(miss) forecasted earnings, investors have good(bad) prospects and stock price goes up(down). Thus firms have incentives to beat analyst earnings forecasts. This paper studies empirically on which firms report earnings higher than analysts’ forecasts. I predict that the higher proportion of equity of institutional investors, implicit claims, and the ex-ante litigation risk causes the higher propensity that firms beat analysts’ forecasts. I also predict that growth stocks rather than value stocks less beat analyst forecasts. I find that the higher the ex-ante litigation risk, the higher the beating propensity and growth stocks vis-a-vis value stocks less beat analyst forecasts. I am surprised at the findings that the institutional investor’s equity ratio is not consistent with my expectations. The higher the institutional investor’s equity ratio, the lower the propensity of beating analyst forecasts.