사외이사 특성이 재량적 발생액 및 실제 이익조정과 주가 반응에 미치는 영향

An Influence of Discretionary Accruals, Real Earnings Management and Markets Reaction on the Characteristics of Outside Directors

본 연구에서는 기업의 사외이사 특성이 재량적 발생액 및 실제 이익조정과 주가 반응에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 이를 위해 본 연구에서는 사외이사의 특성을 독립성, 활동성으로 나누어 각각의 대용치로 측정한 후, 이 대용치들과 수정 Jones모형에 의한 재량적 발생액 및 Roychouwdhury(2006)의연구에서 사용한 실제 이익조정 모형에 의한 측정치와의 관련성을 분석함으로써, 사외이사의 특성이 기업의 발생액 및 실제 이익조정에 어떠한 영향을 미치는지를 분석하였다. 또한 이 두 가지 대용치와 누적초과수익률(CAR)과의 관련성을 분석함으로써 사외이사 특성과 주가 반응과의 관련성을 분석하였다. 연구 결과, 사외이사 특성에 관한 측정치와 수정 Jones모형에 의한 재량적 발생액과는 유의한 관련성을 보이지 않았다. 즉, 사외이사 특성과 수정 Jones모형에 의한 재량적 발생액 절대값과의 관련성에 대한 회귀분석을 시행한 결과, 전체 표본을 대상으로 한 분석에서는 음(-)의 회귀계수가 나타났으나 유의하지 않았다. 하지만, 자산규모 2조 원을 기준으로 구분한 표본을 대상으로 한 회귀분석에서는 자산규모2조 원 이상의 기업에서 사외이사의 활동성 변수가 재량적 발생액의 절대값과 유의한 음(-)의 관련성을나타냄으로써, 기존 선행연구 결과와 일치하는 결과를 보여주고 있다. 그리고 사외이사 특성과 Roychouwdhury(2006)의 연구에서 사용한 실제 이익조정 측정치와의 회귀분석 결과, 사외이사의 독립성이 감소한 기업에서는 비정상 영업현금흐름(abCFO)과 비정상 제조원가(abPROD)에서 각각 유의한 음(-)과 양(＋)의 회귀계수가 나타났으며, 사외이사의 독립성이 증가한 기업에서는 비정상 영업현금흐름과 비정상 재량적 비용에서 각각 유의한 양(＋)과 음(-)의 회귀계수가 나타났다. 또한 사외이사 활동성이 감소한 기업에서도 마찬가지로 비정상 영업현금흐름과 비정상 제조원가에서 각각 유의한 음(-)과 양(＋)의 회귀계수를 보여주고 있으며, 사외이사 활동성이 증가한 기업에서는 비정상 재량적 비용이 예측과 다른 유의한 음(-)의 회귀계수를 보여줌으로써 사외이사의 활동성은비정상 재량적 비용에 예측과 다른 영향을 미치고 있음을 보여주고 있다. 마지막으로 사외이사 특성과 주가 반응과의 관련성을 검증하는 회귀분석을 실시한 결과, 독립성, 활동성 변수 모두 유의한 결과가 나타나지 않음으로써, 사외이사 특성과 주가 반응과는 양(＋)의 관련성이있다는 기존 선행연구 결과와 다른 결과를 보여주고 있다.

earnings and stock price reaction is analyzed. For this study, the characteristics of the independent directors, each divided into activity was measured as a proxy, the proxies and discretionary accruals by modified Jones model and Roychouwdhury(2006) used in the study of actual earnings model By analyzing the correlation between measurements, the characteristics of directors of the company to accruals and real earnings management affects were analyzed. In addition, these two proxies and the cumulative abnormal return (CAR) Director characteristics and analyze their relevance to the relationship between stock price reaction was analyzed. As a result, outside directors on the characteristics of the measured and the modified Jones model discretionary accruals does not show a significant correlation. But, based on assets of 2 trillion won, separated by a regression analysis of a study of a sample size of the assets of two trillion won or more directors of companies active in the absolute value of discretionary accruals variable is significant and negative(-) the relevance of By indicating the existing results are consistent with previous studies that have shown results. Outside properties and Roychouwdhury(2006) used in the study with the regression analysis measures the actual earnings, reduced the independence of outside directors on abnormal cash flow for operation(abCFO) and abnormal production cost (abPROD) is significantly less in each negative(-) and positive(＋) of the regression coefficients showed an increase in the independence of outside directors on corporate cash flow and abnormal in abnormal discretionary expenses (abDE), significant positive(＋) and negative(-) of the regression coefficient. In addition, corporate directors as abnormal activity decreased cash flow from retained earnings and the abnormal, significant negative(-) and positive(＋) shows the regression coefficients, and increased business activity outside the predicted abnormal discretionary expenses and other significant negative(-) of the regression coefficients by showing the activities of outside directors on the abnormal discretionary expenses to predict and may affect other shows. Finally, the relevance of outside directors characteristics and stock price reaction to verify the results of regression analysis, independence and activity variables, as it does not show significant results, both from outside the reaction characteristics and price is relevant to the existing previous studies have shown different results.