KOSPI와 리츠 주가의 관계

The Relationship between KOSPI and REIT Price

본 연구에서는 리츠 주가와 KOSPI 간의 동시기적 관계와 선도-지연 관계에 대해 분석하였으며, 시장에서 관측되는 KOSPI 관측된 주가와 코크렙8호 관측된 주가 간의 관계뿐만 아니라 관측된 주가를 추세순환분해 모형을 이용하여 내재가치 부분과 일시적 가치 부분으로 분해하여 내재가치 간의 관계, 일시적 가치 간의 관계에 대해 분석하였다는 측면에서 기존 연구들과 차별을 두었다. 동시기적 상관관계 분석에서는 관측된 주가, 내재가치, 일시적 가치 모두에 있어서 상관계수가 통계적으로 유의한 것으로 나타났다. 그랜저 인과관계 분석을 이용한 선도-지연 관계 분석 결과를 보면, 관측된 주가의 경우에 KOSPI 관측된 주가와 코크렙8호 관측된 주가가 양방향으로 그랜저 인과관계가 있는것으로 분석결과가 나타났다. 추세부분에 해당되는 KOSPI 내재가치와 코크렙8호 내재가치 간의 관계에서도 서로 양방향으로 그랜저 인과관계가 있는 것으로 나타났다. KOSPI 일시적 가치와 코크렙8호 일시적 가치 간에도 서로 양방향의 그랜저 인과관계가 있는 것으로 나타나 KOSPI 또는 코크렙8호 각각의일시적 잡음거래에 의해 발생되는 가격 부분 간에도 서로 관계가 있는 것으로 보인다. 그리고 관측된 주가, 내재가치, 일시적 가치 모두에 있어 KOSPI가 코크렙8호에 대해 선행하는 방향에서 F통계량이 크게나타나 KOSPI가 코크렙8호에 대해 상대적으로 영향력이 큰 것으로 판단된다. 이와 같이 내재가치뿐만 아니라 일시적 가치도 선도-지연 관계가 있다는 분석 결과는 리츠 주가가 주식시장의 움직임과 밀접하게 관련되어 있다는 의미로 해석된다.

The purpose of this paper is to examine the contemporaneous and lead-lag relationship between stock price index and REIT price. REITs might behave like stock because they are listed in the stock market and behave like real estate because their major income is from real estate. Observed stock price may be defined as the sum of the component caused by economic information arrival, say, fundamental value, and the component caused by fads, say, transitory value. This study employs trend cycle decomposition model to decompose the observed stock price into fundamental value and transitory value, which is the main distinguishing feature from previous papers. This study uses KOSPI as a proxy to stock market and KOCREF Ⅷ as a proxy to REIT market. The findings of this paper are as follows. First, in the contemporaneous correlation analysis, it is found that there are statistically significant contemporaneous correlations between KOSPI and KOCREF Ⅷ in all cases. Second, there exists bidirectional Granger causal relations between observed price of KOSPI and observed price of KOCREF Ⅷ. Third, it is revealed that a reciprocal linkage between the pair of KOSPI fundamental value and KOCREF Ⅷ fundamental value, and the pair of KOSPI transitory value and KOCREF Ⅷ transitory value. In all cases, the F statistic values of Granger causation running from KOSPI to KOCREF Ⅷ are larger than those of Granger causation running from KOCREF Ⅷ to KOSPI. These findings indicate that REITs might become integrated with the stock market.