부동산펀드 수익률의 시계열 특성과 유형간 동적 상호작용에 관한 연구

The Time Series Characteristics and Inter-Category Dynamics of Real Estate Fund Returns

부동산펀드의 수익위험 특성과 유형간 상호작용에 대한 이해의 필요가 커지고 있다. 본 연구는 부동산펀드의 일간 수익률 및 순자산증가를 분석하여 다음과 같은 결과를 얻었다. 첫째, 수익위험은 해외형 > 임대형 > 대출형 순으로 큰 것으로 나타났는데, 이는 일반적인 기대와 일치한다. 수익률의 분기별 평균값을 분기별 표준편차로 회귀분석 한 결과 모든 유형에서 표준편차의 계수가 유의하여 부동산펀드가 위험에 상응하는 수익률을 제공하는 것도 알 수 있었다. 둘째, 그랜저인과관계분석과 VAR 모형을 적용한 결과 8분기 시차 이내에 유형간 상호작용이 존재하며, 임대형과 대출형 사이에는 경쟁관계가 형성된 것을 확인하였다. 특히 임대형이 대출형에 미치는 영향은 수익률 뿐 아니라 순자산증가에서도 유의하게 확인되었다. 본 연구를 통해 부동산펀드 유형별로 수익위험 특성에 차이가 있는 것과 대출형과 임대형 간에 경쟁관계가 형성되어 수익률과 순자산증가에 상호작용이 존재하는 것을 확인할 수 있었다.

The growth of the real estate fund market requires investors who understand the time series characteristics and inter-category dynamics of the real estate fund return. This study analyzed the daily return and change of NAV (net asset value) of the three categories of debt, equity, and overseas funds in the real estate fund market. The empirical results of the study are as follows. First, the cumulative return and the dispersion of the daily return are high in the order of overseas, equity, and debt funds. This is the risk-return level order, which corresponds to the general belief. Moreover, the standard deviation of the quarterly return significantly explains the average return during the same period in all the categories. These results show that real estate funds compensate for their risk through returns. Second, the grander causality analysis of the return of the three categories showed that significant casualties exist within eight-quarter lags. Moreover, the VAR (vector auto-regressive) model states that debt and equity funds compete with each other in the investment market, so their returns and NAV changes affect each other.