이 연구는 베트남 정부가 2015년 9월 1일부터 외국인 소유 제한을 폐지한 시점을 기준으로 외국인 소유 제한의 변화가 가지는 투자자 행동에 대한 영향을 정보비대칭의 관점에서 조사한 연구이다. 규제완화 이후에 정보비대칭이 감소한다는 연구 결과는 외국인 지분소유에 대한 규제 완화 이후 베트남 기업에서의 정보 비대칭 문제가 감소한다는 주장을 뒷받침한다. 2014년부터 2016년까지 자료를 분석한 결과에 따르면 규제완화 이후에 기업규모 계수 및 레버리지 계수는 감소하였다. 또한, 대기업의 외국인 지분율은 감소한 반면에 중소기업의 외국인 지분율은 증가하여 규제완화 이전에 제한적이었던 중소기업에 대한 외국인 투자가 증가하여 정보비대칭 문제가 해결되었다는 점을 뒷받침하는 증거라 할 수 있다. 추가로 전통적 사건 연구 방법을 응용하여 호치민 주식거래소의 상장기업들에 대한 규제 변화 사건의 영향에 대해서도 살펴 보였다. 그 결과는 분석시점 30일 전부터 분석시점 120일 후까지의 분석기간을 통해 외국인 소유율이 낮은 기업의 누적비정상수익률이 증가한 반면에 외국인 소유 수준이 높은 기업의 누적비정상수익률은 하락한 것으로 나타났다. 이러한 결과는 외국인지분 보유수준에 대한 규제 완화로 인해 정보비대칭의 문제가 해결될 것으로 기대하는 투자자 들의 중소기업 주가에 대한 긍정적인 판단이 반영된 결과로 판단된다. 본 연구의 결과로 개발도상국 자본시장에서의 정보비대칭의 문제가 외국인 투자자에 대한 투자결정에 중요한 요인임을 밝혔으며 규제완화로 인한 시장자유화가 외국인 투자유치에 신중하게 고려되어야 함을 알 수 있었다.
This paper examines the change of investor behavior before and after the deregulation of foreign ownership restriction as Vietnamese government abolished foreign ownership’s restriction on September 1 in 2015. The evidence of lower informational asymmetry after the deregulation supports our conjecture that the deregulation on foreign ownership reduces the information asymmetry problem in Vietnamese corporations. After the deregulation from 2014 to 2016, absolute values of coefficient for size, leverage and foreign ownership on big firms decrease while the value of coefficient for foreign ownership on small firms increase from 2014 to 2016. These are evidences for the reduction of information asymmetry after the deregulation. Using event-study method, this paper also examines the impact of the deregulation event in Ho Chi Minh stock market. There is a significant increase of cumulative abnormal returns (CAR) in firms with low foreign ownership level and a decrease of CAR in high foreign ownership level stocks from t-30 to t120 event window. The results show that increase of foreign ownership in emerging markets may reduce the information asymmetry in corporations.
I. Introduction
II. Literature Review
III. Hypothesis
IV. Data description
V. Research Method
VI. Empirical Results
VII. Conclusion
References