경제주체들에게 관측되지 않은 미래 통화정책 충격의 효과 분석

Understanding the Effects of Unanticipated Future Monetary Policy Shocks

본 연구는 민간 경제주체들에게 관측되지 않는 미래 통화정책 충격의 거시경제적 효과를 동태적확률균형모형을 추정하여 분석한다. 미국의 1967년 1분기부터 2008년 1분기까지의 데이터를 이용하여 분석한 결과 이와 같은 민간주체 정보집합의 가정은 모형의 데이터 적합도를 향상시켜주는 것으로 나타났다. 이러한 민간주체 정보집합이 가지는 거시경제적 함의를 분석하기 위하여 반사실적 실험을 실시한 결과 만약 민간 경제주체들이 미래의 통화정책 충격을 미리 관측할 수 있었다면 분석기간 동안 거시경제 변동성이 훨씬 감소했을 것이라는 결과를 얻었다. 마지막으로 이와 같은 미래 통화정책 충격의 관측 불가능성이 미국 전문가 설문조사(Survey of Professional Forecasters) 상의 미래 경제상황에 대한 불일치(Disagreement)를 설명하는 중요한 원인이 된다는 것을 보였다.

This paper studies the effects of future monetary policy shocks unanticipated by private agents using an estimated new Keynesian dynamic stochastic general equilibrium model framework. Analysis of U.S. data from 1967 Q1 to 2008 Q1 shows that the information structure on monetary policy substantially improves the model s fit to data compared to the conventional contemporaneous-shocks-only counterpart. To examine the role of agents foresight about future monetary policy shocks, a counterfactual analysis on agents information flows is conducted. If, throughout the sample period, agents had possessed perfect foresight about future monetary policy shocks, the business cycle fluctuations would have been milder as the volatility of key macroeconomic variables drops markedly. In addition, we find that the model-implied uncertainty about future monetary policy contains significant explanatory power for disagreement—cross-sectional dispersion of forecasts—in the Survey of Professional Forecasters.