주택시장에서의 매매가격지수와 소비심리지수의 관계

The Lead-Lag Relationship between Housing PurchasePrice Index and Consumer Sentiment Index

본 연구에서는 주택시장에서의 투자자들의 매매심리를 나타내는 주택매매시장 소비심리지수와 주택매매가격지수의 관계를 실증 분석하였다. 주택 가격과 같은 자산 가격은 주택시장에 참여하는 투자자들의 심리에 의해서도 영향을 받으므로 이와 같은 연구는 부동산투자전략 수립 및 부동산정책 수립에 있어 고려해야 할 분야가 될 것이다. 본 연구는 시장에서 관측되는 주택매매가격지수를 비관측요소 모형을 이용하여 본질가치 요소와 일시적 가치 요소로 분해하여 본질가치와 소비심리지수 간의 관계, 일시적 가치와 소비심리지수 간의 관계에 대하여 분석하였다는 측면에서 선행 연구들과 차별을 두었다. 본 연구에서는 첫 번째 단계로, 비관측요소 모형을 이용하여 관측된 주택매매가격지수의 본질가치 요소와 일시적 가치 요소를 추정하였다. 두 번째 단계로, 분석 대상 변수들의 단위근 검정을 시행한 다음 선행-후행 관계를 실증 분석하기 위하여 Granger 인과관계 분석을 하였다. 세 번째 단계로, 변수들 간의 충격에 대한 반응을 분석하기 위하여 충격반응 함수분석을 시행하였다. Granger 인과관계 분석에서는 관측된 주택매매가격지수, 본질가치의 두 경우는 소비심리지수와 양방향의 Granger 인과관계가 존재하는 것으로 나타났으며, 일시적 가치는 소비심리지수에 대해 후행하는 것으로 나타났다. 충격반응함수분석에서는 대체적으로 주택매매가격지수와 소비심리지수 간에 정(正)의 관계가 존재함을 보였다.

This paper investigates empirically the lead-lag relationship between Housing Purchase Price Composite Index(hereafter HPPCI) and Consumer Sentiment Index(hereafter CSI). Business survey information reveals expectations of economic agents. Previous studies in this field examine the relationship between the observed housing purchase price index and consumer sentiment index. The distinguishing feature of this study is that it investigates the relationship between the fundamental value of HPPCI and CSI, and the relationship between the transitory value of HPPCI and CSI. The fundamental value and transitory value of HPPCI are estimated by the unobserved component model in this paper. The first step of this study is to decompose observed HPPCI into fundamental value and transitory value by using unobserved component model. The second step is to test for the unit root of each variable by using ADF test. The third step is to investigate the lead-lag relationship between HPPCI and CSI by using Granger causality test. The results show that there are feedback Granger causalities between observed HPPCI and CSI, and between the fundamental value of HPPCI and CSI. On the contrary, there exists unidirectional Granger causality from CSI to the transitory value of HPPCI. Fourth, the impulse response function analysis shows that the shock of observed HPPCI, fundamental value and transitory value generally increases the magnitude of CSI. In sum, the evidence of this study suggests that the movement of HPPCI helps to estimate consumer sentiment of housing market. Therefore, analyzing the housing price is crucial for investment strategy and policy making of housing market.