자산고유위험이 부동산 투자다각화에 미치는 효과

The Effect on Investment Diversification of Real Estate by Asset-Specific Risk-Focused on the US Real Estate Market-

본 논문은 최근 글로벌 투자자들의 부동산 투자다각화 방안과 그 배경을 설명한다. 이를 위해 포트폴리오 효과의 존재여부와 부동산 자산고유위험이 투자 다각화에 어떠한 영향을 미치는지 분석했다. 본 연구를 위해 CAPM과 EGARCH-M모형을 결합한 실증모형을 분석했다. 주요 연구결과들은 다음과 같다. 첫째, 다양한 부동산에 분산 투자하는 것은 포트폴리오 위험을 줄이고 수익률을 제고하는 데에 유용하다. 둘째, 각각의 자산고유의 위험 프리미엄이 시간가변적으로 변화하고, 그 위험의 정도가 자산유형, 자산입지, 그리고 시장권역 특성들에 따라 서로 다르다. 셋째, 글로벌 금융위기와 같이 비정상적인 시장상황에서 이러한 포트폴리오 효과는 축소될 수 있다. 넷째, 시장정보(충격)의 유형에 따라 위험이 수익률 미치는 영향은 비대칭적으로 발생한다. 결론적으로 최근 글로벌 투자자들의 투자다각화 노력은 포트폴리오의 질적 개선을 도모할 수 있고, 그 배경에 자산고유위험 프리미엄의 영향이 존재함을 알 수 있다.

This paper describes the recent diversification plans and their backgrounds of real estate investment by global investors. It examines the presence of the portfolio effects from the diversification plans, and analyzes how the asset-specific risk of properties impact on investment diversification. The paper tries to apply and analyze the empirical models which combine CAPM and EGARCH-M model for its issues. It has four main findings. First, the investment diversification that invests in various real estate, may be useful to reduce the portfolio risk and increase the return rate of it. Second, the asset-specific risk premium is a time-variant and the level of the risk is discriminant by the asset type, its location and the characteristics of market district. Third, the portfolio effect could be reduced when the market condition is abnormal like the global financial emergency. Fourth, there are asymmetric impacts of risk on the return rate by the type of market information(shock). Finally, recent investment diversification by global investors may contribute to the quality improvement of their holding portfolio. There are the impacts of the asset-specific risk premium on its background.