The Co-Integration and Spillover Effects between the U.S. and Asia-Pacific REITs: Evidence from the U.S. Subprime Mortgage Crisis

본 논문은 미국 서브프라임 모기지 부실사태가 아시아-태평양지역(한국, 싱가포르, 일본, 홍콩, 호주) 공모리츠의 주가에 미친 영향을 부실사태 전후로 하여 분석하였다. 분석기간은 2004년 1월초부터 2010년 12월말이며 일본을 제외하고는 공모리츠지수가 없기 때문에 각국의 대표적인 공모리츠 2개씩을 선정하였다. 분석결과 미국 서브프라임 모기지 부실사태 이후 미국리츠와 아시아-태평양지역리츠간 공적분 관계가 높아진 것으로 나타났다. 또한 그랜저 인과검정결과는 미국리츠가 아시아-태평양지역 공모리츠에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이외에도 변동성전이효과 결과에 의하면 미국 서브프라임 모기지 부실사태 이후 변동성 전이효과가 더 높아진 것으로 나타났다. 한편, 같은 국가에 속한 공모리츠간에도 공적분, 변동성전이효과가 다르게 나타나는 경우가 발견되었는데 이는 리츠의 특성에 기인한 것으로 추정된다.

To analyzes the impact of collapse of the U.S. real estate market on the Asia-Pacific REITs during the sample period of January 7, 2004-December 31, 2010, this paper examines co-integration, causality, and volatility spillover effects between the U.S. and Korean, Japanese, Hong Kong, Singaporean, and Australian REITs. The sample is divided into two sub-periods before and after February 7, 2007 when DJ REIT index hit a record high. The findings indicate that Singapore, Australia, and Hong Kong REIT markets have a strong co-integration relationship regardless of the U.S. subprime mortgage crisis. Co- integration relationship between Japan and Australia and the U.S. became stronger after February 7, 2007. The evidence shows that there is a significant Granger causality from the U.S. to Asia- Pacific REITs before and after February 7, 2007, whereas there is not from Asia-Pacific REITs to the U.S, REITs. In addition, the strong spillover effects of shock and volatility from the U.S. to Asia-Pacific REITs are found before and after February 7, 2007.