2007~2008년 국제금융위기를 전후한 국내 리츠/부동산펀드와 미국 리츠의 주가동조화 현상

Comovements of Korea REITs/Real Estate Funds and U.S. REITs before and after 2007-2008 Global Financial Crisis

본 연구는 2004년 1월 부터 2010년 2월까지 서브프라임 모기지 부실사태로 촉발된 2007-2008년 국제금융위기를 전후하여 국내 리츠 및 부동산펀드(맥쿼리센트럴 CR리츠, 코크렙 제7호 리츠, 코크렙 제8호 리츠, 맥쿼리인프라)와 미국 리츠 주가간의 동조화 현상에 대해 분석하였다. 본 연구는 2007-2008년 국제금융위기 동안 미국 부동산 부실사태가 국내 부동산 시장에 대한 영향을 살펴보기 위하여 서브프라임 모기지 부실사태가 처음 부각된 2007년 2월을 전후하여 미국 리츠지수와 주식시장지수가 국내 증권화된 부동산에 미친 영향을 살펴보았다. 실증적 분석결과에 의하면 코크렙 제7호 리츠, 코크렙 제8호 리츠는 국제금융위기 전에는 다우존스 미국 리츠지수와 공적분관계 즉 장기균형관계를 가지는 것으로 나타났으나 국제금융위기 이후에는 이러한 관계가 더 이상 존재하지 않는 것으로 나타났다. 맥퀴리 센트럴 CR리츠과 맥쿼리 인프라펀드는 국제금융위기 이전과 이후 공히 다우존스 U.S. 셀렉트 리츠지수와 공적분관계가 존재하지 않는 것으로 나타났다. 하지만 단기적으로는 미국 리츠지수와 주식시장지수가 국내 증권화된 부동산에 미친 영향을 미치는 것으로 나타났다. 국내 리츠와 부동산펀드의 자산운용 및 구성 특성상 국내 리츠 및 부동산펀드는 미국 부동산시장과 장기적인 연계성이 낮은 것으로 나타났는데 이는 국내 리츠 및 부동산펀드가 투자자들에게 분산투자의 기회를 제공하다고 할 수 있다.

This paper examines comovements of Korean REITs and Real Estate Funds - Macquarie Central CR REITs, Kocref 7, Kocref 8, and Macquarie Infrastructure Fund - and U.S. REIT index. before and after 2007-2008 global financial crisis. Global economies as well as real estate markets had suffered due to the global financial crisis caused by the U.S. subprime mortgage defaults. This study found that, n the long term, there is no strong co-integration between Korean REITs, Real Estate Funds and Dow Jones U.S. selected REITs, Dow Jones Industrial Average. Kocref 7 and Kocref 8, however, had co-integration with Dow Jones U.S. selected REITs, Dow Jones Industrial Average. before the crisis. Granger causality tests show that Dow Jones U.S. selected REITs, Dow Jones Industrial Average affect Kocref 7, Kocref 8, and Macquarie Infrastructure Fund. in the short term. Such impact get stronger after the global financial crisis. In short, in the short term, Korean REITs and Real Estate Funds are affected by the U.S. real estate and stock markets. But in the long-term, Korean REITs and Real Estate Funds do not move together with the U.S. real estate and stock markets. This results indicate that Korean REITs and Real Estate Funds can be useful tools for international diversification.