재무활동이 기업 현금보유 결정요인에 미치는 영향

The Effect of Financial Activities on Determinants of Corporate Cash Holdings

본 연구에서는 글로벌 금융위기 이후 기업부문의 현금성자산 증가가 회사채, CP, 대출, 유상증자 등 직간접 금융시장을 통한 재무활동현금흐름에 기반하고 있는지 여부를 국내 유가증권 시장 상장 기업들을 대상으로 분석하였다. 분석 결과 금융위기를 전후로 기업의 현금성자산 보유 성향에 영향을 미치는 일부 변수의 유의성과 부호가 상이한 것으로 나타나 금융위기를 전후로 경제 및 금융환경 변화와 더불어 기업 경영활동에도 변화가 존재한 것으로 나타났다. 특히 금융위기를 전후로 재무활동현금흐름과 레버리지 변수의 부호가 변화함에 따라 재무활동의 성격이 구조적으로 변화했음을 보여주었다. 특히 금융위기 이후 재무적 제약이 없는 기업과 10대 그룹집단 소속 기업군의 재무행태가 구조적으로 변화하였으며 이들 기업의 과도한 현금성자산 축적은 기업가치에 부정적 영향을 미칠 수 있다는 점에서 잉여현금흐름에 대한 대리인비용 이론이 국내에서도 존재하는 것으로 나타났다. 또한 글로벌 금융위기 이후 기업부문의 현금성자산 증가가 10대 그룹 소속 기업군과 재무 비제약 기업군내 우량 대기업들의 투자처 부족에 기반한다는 점에서 투자기회부족 가설(poor investment opportunity hypothesis)을 지지하고 있다.

In this paper, we analyze the companies to identify how the main factors that affect corporate cash to asset ratio have changed since the Global Financial Crisis(GFC). Our empirical study shows that significances and signs of some variables have been inconsistent as the financial crisis have affected the business environment. It means that management activities of the firms have significantly changed since the GFC, as the economic and financial environment have changed. The empirical result varies depending on inclusion of cash flow from financing activities as a variable. It also indicates that signs of cash flow for finance and leverage factor have changed since the GFC, which means that the nature of firms financial activities have significantly shifted. In particular, the financial behavior of firms with no financial constraints and the group of big 10 group companies have changed structurally after the financial crisis, and excessive cash equivalents accumulation of these companies has a negative effect on the corporate value. It means that agency theory has been found to exist in Korea. Furthermore, we uncovered that increase in cash and cash equivalents of the company is concentrated on large companies, have a thread of connection with poor investment opportunity hypothesis.