배당수익률의 배당성장률 및 수익률 예측성

Predictability of Dividend Growth Rate and Return using Dividend Yield: Evidence of Hong Kong Stock Market

본 논문은 홍콩 주식시장을 연구 대상으로 하여 배당 수익률의 예측력에 대해 검증하였다. 기존 연구들과 달리 제조업과 금융업 포트폴리오를 구성하여 배당 성장률과 수익률의 예측 가능성을 분석하였다. 표본내(in-sample)와 표본외(out-of-sample) 회귀방법을 이용하여 배당 성장률의 예측 가능성과 수익률의 예측 가능성을 분석하였다. 본 논문의 실증분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 표본내 회귀방법으로 검증한 결과, 홍콩 전체 시장에서는 Cochrane(1992, 2008)에서 주장한 것처럼 배당 수익률은 시장 수익률에 대해서만 예측력이 있는 것을 확인할 수 있었다. 제조업 포트폴리오를 구성할 경우에도 배당 수익률은 배당 성장률을 예측할 수 없는 것으로 나타났다. 하지만 금융업 포트폴리오의 경우 수익률 예측 가능성과 배당 성장률 예측 가능성을 모두 확인할 수 있었다. 마지막으로 표본외 회귀방법을 이용하여 분석하여도 일관된 결론을 얻을 수 있었다. 본 논문은 아시아 선진형 주식시장인 홍콩시장에서 기업 특성을 고려하여 제조업과 금융업 포트폴리오를 구성하고 배당 성장률의 예측 가능성과 수익률의 예측 가능성을 비교 분석하였다는 점에 있어서 학술적 공헌을 가진다.

This study examines the return predictability and dividend growth rate predictability using dividend yield in Hong Kong stock market. Also, this study constructs the manufacturing portfolios and financial portfolios to compare the return and dividend growth rate predictability results. To investigate the empirical results, this study employs in-sample and out-of-sample regression methods. The empirical findings are as follow. There is only return predictability in total market. Similar phenomenon is existed in manufacturing companies. However, return and dividend growth rate are both predictable by dividend yield in financial companies using in-sample regression method. Finally, the predictability results using out-of-sample regression method are consistent with those using in-sample regression method. This study has an academic contribution to construct the manufacturing portfolios and financial portfolios to compare the results of return predictability and dividend growth rate predictability in developed Hong Kong stock market.