회계감사인 교체 행태와 주가폭락의 연관성 연구

A Study of the Relationship between Types of Auditor Changes and Stock Price Crashes: Evidence from the U.S. Public Companies

회계감사인 교체행태와 후속연도 주가폭락의 연관성을 실증적 자료를 통하여 분석 하였다. 2004년부터 2013년의 미국 상장기업들을 대상으로 교체행태를 회계감사인 스스로 사임하는 경우와 기업이 주도적으로 해임하는 경우로 구분하여 연구하였다. 사임의 경우는 주가폭락과 연관성이 통계적으로 유의하여 사임이 주가폭락의 선행지표가 될 가능성이 큰 것으로 나타났다. 더욱이 대형회계법인(Big 4 auditors)이 사임할 경우 그 가능성이 더욱 큰 것으로 분석된 점이 흥미롭다. 이 사실은 대형회계법인이 중소회계법인(non-Big 4 auditors)에 비해 감사위험에 발 빠르게 대응한다는 반증이기 때문이다. 이러한 정황으로 미루어 대형회계법인 스스로 사임할 경우, 해당 감사대상기업이 향후 주가폭락을 맞이할 위험이 상대적으로 더 클 것으로 추론될 수 있다. 그러나 해임일 경우는 주가폭락과 연관성이 통계적으로 유의하지 않았다. 그 이유는 기업의 주도로 회계감사인 교체가 이루어진 경우이므로 주된 교체사유가 기업의 부정적 지표 때문이 아니라 수준 높은 회계감사인의 조력을 바라는 기업의 선택인 경우가 많기 때문으로 해석된다. 아울러, 주가폭락이 발생한 기업이 회계감사인을 교체할 경우 대형회계법인보다는 중소회계법인을 선임하는 경향이 큰 것으로 분석되었다. 이는 대형회계법인의 수임기피 현상과 기업에 상대적으로 유연한 중소회계법을 선호하는 기업의 선택이 합쳐진 결과로 해석된다.

This study empirically tests the relationship between types of auditor changes and stock price crashes in a subsequent year. Using U.S. public companies during 2004-2013, auditor change samples are separated into auditor-initiated changes (resignation) and firm-initiated changes (dismissal). The results show that the relationship between auditor changes and stock price crashes is statistically significant when using a resignation sample, indicating that auditor resignations precede stock price crashes. The probability that a firm would experience a crash increases after an auditor’s resignation, especially when the predecessor auditor is one of the Big 4 audit firms. Because Big 4 auditors tend to walk away from the client to reduce their audit risk more often than non-Big 4 auditors, the result implies that the firm is more likely to experience a crash in a subsequent year when a Big 4 auditor resigns. However, my research shows that the relationship between auditor dismissals and stock price crashes is not statistically significant. It is also found that when firms with stock price crashes change their auditors, Big 4 auditors are less likely to become successor auditors.