횡단면분석과 기술적분석을 이용한 거래규칙에 관한 연구

An Empirical Study of Trading Rules on the Basis of Cross-Sectional Analysis and Technical Analysis

본 논문에서는 횡단면분석에 기초한 주식선택과 기술적분석에 기초한 마켓타이밍을 동시에 고려한 거래규칙에 관하여 연구하였다. 먼저, Fama, MacBeth(1973) 횡단면분석을 통하여 주식수익률에 영향을 미치는 8개의 요인(회전율, 과거 1, 12, 24, 60개월 초과수익률, B/P, C/P, C/P 변동성)을 선별하였다. 그 다음 선별한 요인을 Haugen, Baker(1996) 모형에 적용하여 개별주식의 예측수익률을 계산하였다. 이 예측수익률을 기준으로 5개의 포트폴리오와, 예측수익률이 가장 높은 포트폴리오를 매수하고 예측수익률이 가장 낮은 포트폴리오를 매도하는 헤지포트폴리오를 형성하였다. 그 결과, 가운데 포트폴리오를 제외하고는, 예측수익률이 높을수록 실현수익률과 위험조정 성과인 샤프비율이 높아지는 것으로 나타났다. 예측수익률이 높은 포트폴리오의 높은 실현수익률이 위험에 의해 설명되는지를 확인하기 위하여 Fama, French(1993) 3요인 모형으로 검증하였다. 그 결과, 최고예측수익률 포트폴리오에서도 위험조정수익률을 의미하는 상수항이 유의적인 양의 값을 갖는 것으로 나타났다. 시장지수의 단기이동평균과 장기이동평균 거리로 측정한 마켓타이밍을 이용하여, 최고예측수익률 포트폴리오의 성과를 개선시킬 수 있는지를 확인한 결과에서는, 평균수익률을 증가시키지는 못하지만 샤프비율은 증가시킬 수 있는 것으로 나타났다.

In this study, we studied trading rules using cross-sectional analysis and technical analysis. First of all, we selected eight factors (turnover rate, past 1, 12, 24, 60 month excess returns, B/P, C/P, C/P volatility) by using the Fama, MacBeth (1973) cross-sectional analysis. The selected factors were then applied to the Haugen, Baker (1996) model to calculate the predicted return on individual stocks. Based on this forecasted returns, we formed five portfolios and hedge portfolio that buy the portfolio with the highest forecasted return and sell the portfolio with the lowest forecasted return. As a result, except for the middle portfolio, the higher the predicted rate of return, the higher the realized returns and the higher Sharpe ratio. The Fama, French (1993) three-factor model was used to verify whether high returns on portfolios with high predicted returns were explained by risk. As a result, the constant term, which represents the risk-adjusted rate of return, had the significant positive value in the highest predicted return portfolio. Market timing was measured using the short-term and long-term moving average distances of the market index, and checking if market timing can improve the performance of the highest expected return portfolio, it does not increase the average return but can increase the Sharpe ratio.