본 논문에서는 다른 거래시간대에 따른 환율에서 나타나는 두 가지 중요한 특성인, 일중시간별 거래패턴과 장기기억 변동성에 대해 1-시간 간격의 유로/달러, 엔/유로, 엔/달러 고빈도 환율 데이터를 이용하여 알아본다. 먼저 본 논문에서 서로 다른 통화들과 거래시간대에 따라 국내(외국)거래 시간 동안에는 국내화폐가 절하(절상)하는 경향이 나타나는 환율에서의 일중 시간대 거래 패턴에 대한 통계적인 증거를 파악하였다. 또한 FIGARCH모형과 Local Whittle 추정법을 이용하여 고빈도 환율에서 나타나는 장기기억 변동성을 분석하여 장기기억 변동성이 거래 통화와 거래시간대에 따라 다르게 나타날 뿐만 아니라 시장 특정적인 형태를 가지고 있음을 파악하였다. 아울러 본 논문에서는 환율의 일중 시간대 거래패턴과 장기기억 변동성에 대한 이론적 설명을 외환시장에서의 비대칭적 정보와 유동성 효과 측면에서 제시하였다.
By using the 1-hour EUR/USD, JPY/EUR and JPY/USD high frequency exchange rates, this paper presents two important features of the high frequency exchange rates across different trading time zones in FX markets: time-of-day pattern and long memory volatility. First, this paper finds statistical evidence of the time-of-day pattern in the 4-hour period returns of the high frequency exchange rates across the time zones through the significant tendency for the currency to depreciate (appreciate) during domestic (foreign) trading hours across the time zones. Then, this paper employs the FIGARCH model and the Local Whittle method to estimate the long memory volatility of the 4-hour period returns and shows that the long memory volatilities of the 4-hour period returns appear to be different across the time zones and only market specific. Also, this study presents that the time-of-pattern and the long memory volatility in the 4-hour period returns across the time zones could be explained quite well by the theories of the asymmetric information and the liquidity effect in FX markets.
I. Introduction
II. Descriptive statistics and the time-of-day pattern in high frequency exchange rates
III. Long memory volatility across time zones in high frequency exchange rates
IV. Conclusions