신용스프레드의 중국 실물경제 변화 예측력에 대한 연구

Study on Prediction Ability of Credit Spread in China’s Real Economy

본 연구에서는 1년 만기 중국의 국채와 AAA 등급 회사채를 가지고 Credit Spread를 구성하고 이의 미래 실물경제 변화 예측력에 대해서 표본 내 예측(In Sample Test)과 표본 외 예측(Out of Sampl Test)을 통해 검정하였다. 또한 객관적인 예측력 검정을 위해 중국에서 경기선행의 예측도구로써 널리 사용되는PMI 및 선행지수(Leading indicator)와 Credit Spread의 예측력을 비교하였다. 표본 내 예측은 종속변수를 불황과 실질 GDP 변화율 두 가지에 대해서 실시하였다. 실험결과는 우선 불황을 종속변수로 놓고 진행했을 경우 Credit Spread는 모든 구간에서 유의한 예측력을 보였고 선행지수는 1∼8개월까지만 유의한 예측력을 보인 것으로 나타났고, 실질 GDP 변화율을 종속변수로 한 실험에서는 Credit Spread만 1∼8분기의 전 구간에서 통계적으로 유의한 것으로 나타났고 PMI와 선행지수는 3개월 이하의 초단기적으로만 유의성의 보여, Credit Spread가 중장기적인 경기예측에 있어 더욱 유의한 예측도구로써 역할을 할 수 있다는 것을 보였다. Credit Spread 모형와 PMI 및 선행지수 모형의 RMSE 비교와 Credit Spread, 선PMI, 선행지수의 모형과 PMI, 선행지수의 모형의 RMSE비교를 통해 진행한표본 외 예측 결과에서는 Credit Spread를 사용했을 경우 모두 5∼6분기부터PMI, 선행지수 모형보다 우월한 예측력을 갖는 것으로 나타나 역시 중장기적으로 Credit Spread가 PMI, 선행지수보다 우월한 예측력을 갖는 것으로 나타났다.

In this study, a credit spread with 1-year Chinese government bonds and AAA-rated corporate bonds was established and its prediction ability was verified for future real economic changes by using In Sample and Out of Sample Testing. In addition, in order to test for objective prediction ability, the prediction abilities of PMI, a leading indicator and credit spread, which are widely used as a forecasting tool of composite leading in China, were compared. In the In Sample Test, the dependent variables were recession and real GDP change rate. Experimental results show that when the recession is a dependent variable, the credit spread has a significant prediction ability in all of the segments, and the leading indicator shows a significant predicting ability for 1 to 8 months. In the experiment with the real GDP change rate as a dependent variable, only the credit spread was statistically significant over the whole period of 1 to 8 quarters. The PMI and leading indicator showed significance only in the short-term of less than 3 months, showing that the credit spread could play a more significant predictive role in medium and long term forecasts. In the Out of Sample test conducted through the RMSE comparison of the credit spread model and the PMI and leading indicator models and the RMSE comparison of the credit spread, the leading PMI, the credit spread had a significant prediction ability over PMI and leading indicator models from 5∼6 quarters, confirming that credit spread has better prediction ability than PMI and leading indicators in the medium to long term.