The Impact of US Exit Policy on East Asian Countries

미국 국채 금리는 테이퍼링 논의 단계인 2013년 6월부터 12월까지 큰 폭으로 상승하지만 실제로 테이퍼링이 시행된 12월 이후부터는 오히려 미국 국채 금리가 하락하였다. 패널 VAR을 이용하여 미 국채 금리가 아시아 신흥국의 금융시장에 미치는 영향을 실증적으로 분석해 본 결과, 테이퍼링 논의 기간 중 미국 국채금리의 상승은 아시아 신흥국 입장에서 외국인 자본 유입규모 감소, 신흥국 통화가치의 하락, 채권시장 및 주식시장 수익률 하락과 밀접한 관계를 갖고 있는 것으로 나타났다. 또한 아시아 신흥국의 채권 및 주가수익률에 미국 국채 금리 및 신흥국 명목환율의 변화가 유의미한 영향을 주는 것으로 조사되었다. 15개 신흥국을 대상으로 동일한 분석을 시행해도 비슷한 결과를 나타났다. 테이퍼링 논의기간 중 미 국채가 신흥국 금융시장에 미치는 영향이 유의미하다는 점은 충격반응분석 및 그레인저 인과관계 검정을 통해서도 다시 한 번 확인할 수 있다. 그러나 실제 테이퍼링이 시행된 이후 기간에는 이러한 관계가 더 이상 성립하지 않았다. 이는 미국 경기회복속도 둔화, 유럽 및 일본의 양적완화정책 지속 및 강화 등의 외부적인 요인에 기인한 것으로 보인다.

This paper analyze the impact of US bond yields on capital flows, foreign exchange, and bond and stock market returns of east Asian countries using panel VAR. The increase of US bond yields is estimated to have the following impact: capital flows to east Asian countries have fallen, the value of currencies was depreciated, and the bond and stock market returns weakened. However, the relationship is significant only during tapering tantrum. The relationship between US bond yields and financial market behavior in the emerging markets during the tapering tantrum clearly explains the mechanism of economic transfer by interest rate differences. The empirical analysis on 15 emerging countries have the same results. The impulse-response analysis and the Granger causality test provide that the US T-bill yield change have significants impact on the financial markets in east Asian countries. However, it should be noted that this relationship is not significant in actual tapering periods. The slowdown of US economic recovery, divergence of monetary policy in major developed countries may contribute to this difference.