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KCI등재 학술저널

엔화의 안전통화 특성 분석

An Analysis on the Characteristics of Safe Haven Currency of the Japanese yen

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본 논문은 1990년대 이후 금융 불안 기간 중 엔화와 주요 국제통화의 행태, 안전통화로서의 특성, 그리고 엔화의 안전통화 인식 요인을 비교분석하였다. 또한 본 논문은 엔화가 안전통화로 인식된 배경과 관련하여 거시경제의 기초여건을 구성하는 구조적인 요인을 포함하여 정책변화 및 시장 수급상황 및 변동성 등 비구조적(상황적)인 요인을 분석하였다. 분석 결과, 일본엔화는 1990 년대 금융 불안 기간 중 스위스 프랑이나 독일 마르크 등 주요 국제통화에 비해 미국달러 대비 강세가 뚜렷하지 않았으나 2000년대 초반 이후 금융 불안발생 시 여타 국제통화에 비해 미국달러 대비 강세를 보이는 현상이 뚜렷해진것으로 나타났다. 또한 금융 불안 기간 중 일본 엔화의 대미달러 대비 강세정도(수익률) 및 강세빈도, 금융 불안 정도를 보여주는 VIX(변동성지수)에 대한민감도 모두 2000년대 이후 주요 통화대비 높아진 것으로 나타났다. 이와 함께 외환시장에서 투기심리와 캐리거래 수요를 나타내는 비상업적 엔화선물순매수규모나 CTR비율(캐리거래지표) 등이 일본의 경상수지나 성장률과 같은기초경제여건 변수보다 엔/달러 환율의 변동을 설명하는데 보다 유의한 것으로 분석되었다. 이와 같은 분석 결과는 최근의 일본 재정수지 악화와 정부부채 증가에도 불구하고 엔화의 안전통화 수요를 견인하는 구조적 요인과 상황적 요인이 중단기적으로 큰 변화가 없을 것으로 전망되는 점에 비추어 당분간금융 불안 시 안전통화 수요 증가에 의한 엔화강세 현상이 반복될 가능성이 높음을 시사한다고 할 수 있다.

This study compares the behaviors of the Japanese yen and other major currencies in terms of their characteristics as safe haven currencies, and analyzes factors that have led to the yen’s recognition as a safe haven currency since the 1990s. It also examines both non-structural factors such as policy changes and market sentiment, and structural factors comprising macro-economic fundamentals, to identify the yen’s risk-off appreciation in the period of financial instability. The main conclusions drawn from this study are as follows: (i) In comparison with other major currencies such as the British pound, the Deutsch mark and the Swiss franc, the Japanese yen has shown distinct appreciation against the US dollar during the risk-off periods since the early 2000s, something that was not significant during the 1990s. (ii) Compared to the cases with other major currencies, there has since the early 2000s been a significant increase in the extent and frequency of Japanese yen appreciation against the US dollar and sensitivity to the volatility index(VIX), which represents the degree of financial instability. (iii) Non-structural factors that indicate speculative motives and carry-trade demand, such as the size of non-commercial net buying of yen currency futures and the CTR ratio (carry-trade indicator), have significant implications for explaining changes in the yen-dollar exchange rate change compared to factors related to economic fundamentals such as the current account balance and GDP growth rate. These results suggest the possibility of repeated yen appreciation for the time being caused by increased demand for the Japanese yen as a safe haven currency during the risk-off periods, considering the prospects of structural and non-structural factors in the Japanese economy from the short- and medium-term viewpoint and regardless of the fiscal deficit accumulation in Japan.

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 안전통화 개념 및 기존 연구

Ⅲ. 금융 불안 시 엔화 및 주요 통화의 행태 분석

Ⅳ. 엔화의 안전통화 인식 요인 분석

Ⅴ. 요약 및 결론

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