지배구조 특성에 따른 경영자 스톡옵션 보상이 기업 가치에 미치는 영향

Effect of the Executives’ Stock Option Depending on the Characteristics of Corporate Governance on Firm Value

본 연구는 중국 상장기업이 고위층 경영자에 부여한 스톡옵션이 기업 가치에 미치는 영향을 분석하고 대리인 이론의 관점에서 지배구조 요인이 스톡옵션의 보상가치를 살펴봄으로써 정책적 시사점을 제시하였다. 본 연구의 결론은 아래와 같다. 첫째, 스톡옵션을 부여한 상장기업은 부여하지 않은 상장기업에 비해 기업가치가 높다. 둘째, 중국 상장기업의 스톡옵션 부여비율은 기업 가치에 유의한 양(+)의 영향을 미친다. 셋째, 전해 연도 고위층 경영자 보유 지분율이 낮은 기업은 높은 기업에 비해 스톡옵션의 도입으로 인한 기업 가치가 유의하게 높다. 넷째, 최대주주 지분율이 낮은 기업은 높은 기업에 비해 스톡옵션의 도입으로 인한 기업 가치가 유의하게 높다. 다섯째, 전문경영인을 고용하는 기업은 소유와 경영이 일치된 기업에 비해 스톡옵션 도입으로 인한 기업 가치가 유의하게 높다. 다섯째, 사외이사비율이 높은 기업과 낮은 기업은 스톡옵션의 도입으로 인한 기업 가치에 유의한 차이가 없다. 중국기업의 스톡옵션 제도는 대리인문제를 감소하고, 기업성과를 높이는 긍정적인 역할을 한다. 특히 최고 경영진의 주식보유비중이 낮은 기업, 대주주 지분율이 낮은 기업 및 전문 경영인을 선임하는 기업은 스톡옵션 제도를 적극적으로 활용할 필요가 있다. 하지만 사외이사는 경영자를 제대로 감독하지 못하는 것으로 나타나 사외이사에 관한 회사법 등 법규를 강화할 필요가 있을 것으로 보인다.

This study investigated the effect of stock options granted to high-level managers of Chinese listed firms on corporate performance and examined the performance through stock options in terms of governance, and accordingly presented policy implications. The finding of this study showed that stock options had a positive effect on corporate performance. It was also found that the performance was significantly higher when the ownership of high-level managers in the previous year was lower, when the largest shareholder’s ownership was lower, and when firms hired professional managers. However, the ratio of outside directors did not significantly affect the performance through stock options. Therefore, Chinese firms will benefit if they actively introduce stock options. In particular, firms with the lower ownership of high-level managers, firms with the lower ownership of the largest shareholder, and firms with the ownership and management separated will benefit from stock options. In addition, the fact that outside directors did not properly supervise managers needs to be addressed through the revision of related laws.