글로벌 금융위기 이후 G3와 동아시아의 금융연계 분석

An Analysis on the Financial Linkages between the G3 and East Asia after the Global Financial Crisis

본 논문은 G3 (미국, 중국, 일본)와 동아시아 국가들 간의 금융연계 변화를다각도로 분석하였다. 분석 방법은 기존의 실증모형을 확장한 다변량 회귀모형및 롤링 윈도우 (rolling window) 분석, 실질금리평가 모형과 오차수정모형 분석등 다양한 방법을 사용하였다. 글로벌 금융위기 전후 기간의 G3와 동아시아 간의 주식 및 채권시장 연계 분석결과는 다음과 같다: (i) 주식시장의 경우, 글로벌 금융위기 이후 동아시아 주식시장에 대한 미국의 영향력은 대체로 높은 수준을 유지하고 있으며 중국의 영향력이 증가하는 추세를 보이고 있다. 이와는대조적으로 일본 주식시장의 동아시아 주식시장에 대한 영향력은 글로벌 금융위기 이후 뚜렷하게 감소하는 추세를 나타내었다. (ii) 채권시장의 경우, 글로벌금융위기 이후 홍콩, 싱가포르, 한국 등을 제외한 여타 동아시아 국가 채권시장과 미국 채권시장의 연계성이 대체로 약화된 것으로 나타났다. 중국과 동아시아 국가들 간의 연계관계는 동아시아 일부 국가의 경우 중국과의 연계성이 높아진 것으로 나타났다. 반면, 일본과 동아시아 국가들의 채권시장 연계관계는글로벌 금융위기 이후 전반적으로 매우 약화된 것으로 나타났다.

This study examines financial linkages between the G3 (United States, China,Japan) and East Asian economies in various approaches such as multi-variateregression, rolling window, real interest rate parity model, and error correctionmodel analyses. The main conclusions drawn from this empirical study are asfollows: (i) In the stock markets in East Asian economies, the US remains to be themajor source of the co-movements, and the Chinese influence shows increasingtrends after the global financial crisis. In contrast, the Japanese influence presents adistinct decreasing trend. (ii) In the bond markets in East Asian economies, the USinfluence generally shows a decreasing trend after the global financial crisis exceptin Hong Kong, Singapore and Korea. The Chinese influence shows significantincrease in some economies after the global financial crisis, whereas the Japaneseinfluence presents an overall decreasing trend.