중국 위안화(人民幣, RMB)의 균형환율 추정

Estimating Equilibrium Exchange Rate of RMB

본 논문은 1994년 1분기부터 2013년 4분기까지 중국 위안화(人民幣, RMB) 실질실효환율과 기본 경제변수 데이터들을 사용하여 위안화 균형환율을 추정하였다. 실증분석을 통해 위안화의 저평가 혹은 고평가 여부를 분석하였다. 본 논문의 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 종속변수인 실질실효환율(LnREER)과 독립변수들과의 장기적 균형관계가 존재하였다. 둘째, 균형환율의 추정 결과에 따르면 1994년 이후 위안화의 균형환율이 계속 상승하는 추세를 나타내고 있다. 셋째, 환율괴리에 대한 분석 결과에 따르면, 인민폐는 과소평가와 과대평가된 시기가 모두 존재하였다. 또한 인민폐의 실질실효환율과 장기 균형환율이 일치한 것으로 나타났다. 결론적으로 1994년 이후 인민폐의 심각한 수준의 환율괴리 문제는 존재하지 않았다. 따라서 향후 중국정부가 인위적으로 환율을 조정한다면 외환시장의 불안정한 요인이 될 수 있다.

According to the behavioral equilibrium exchange rate (BEER) model, this paper uses the real effective exchange rate of RMB as dependent variable and economic fundamentals dates as independent variables based on time series from 1994Q1 to 2013Q4. In order to estimate equilibrium exchange rate of RMB, we make an empirical analysis. The empirical conclusions of this analysisa are as follows. First, there is a kind of cointegration relationship between the real effective exchange rate of RMB and economic fundamentals variables. Second, the equilibrium exchange rate of RMB has a rising tendency from 1994. Third, the exchange rate of RMB are some times devalued and some times overvalued. The long-term equilibrium exchange rate of RMB has a same tendency with the real effective exchange rate of RMB. In short, the exchange rate of RMB is no serious misalignment.