중국자본시장 제도 개혁이 중국 해외상장 기업가치에 미치는 영향

The Impact of Reform of Capital Market System on Firm Value of Overseas Listing CHINA Firm

본 연구에서는 중국 정부의 자본시장 개방을 위한 제도개혁이 자국 주식과 ADR에 어떠한 영향을 미쳤는지에 대해 사건연구 방식을 통해 살펴보았다. QFII 도입 시점에는 원주 ADR의 누적비정상 수익률이 도입 이전보다 높게 나타나 QFII 도입이 투자자에게 긍정적인 영향을 미쳤음을 유추해 볼 수 있다. 반면에 QFII의 투자한도의 확대는 투자자에게 긍정적인 영향은 미치지 못했음을 살펴볼 수 있었으며 투자한도가 800억 달러로 확대되어도 원주 보다는 ADR의 투자요인으로 작용함을 살펴 볼 수 있었다. 중국의 WTO 가입과 관련하여서는 가입 이후 원주와 ADR의 누적비정상수익율이 상승함으로써 투자자들에게 긍정적인 영향을 미쳤던 것으로 사료된다. 비유통주개혁과 관련하여서는 개혁이후 원주 ADR의 누적비정상수익율이 증가하는 모습을 보여 예상과는 반대의 결과를 도출했다. QDII제도의 도입과 관련해서는 중국 원주에 대한 투자 이탈을 부축이지는 않았음을 살펴 볼 수 있었다.

This paper examined closely how reform of capital market system will affect underlying, ADR price by event study. Found underlying, ADR CAR on an even more highly than before enforce QFII. The results of this survey can infer positive effect investors from enforce QFII. On the contrary, have found no positive relationship between expanding investment limit of QFII and investors. Though investment limit has grown $80 billion, investors prefer ADR investment to underlying. China’s WTO entry have positive sign in relation to underlying, ADR CAR. In the results, this means that WTO entry act as investment incentives. In connection with untradable stocks’ reform, contrary to expectations, underlying, ADR CAR higher than before the reform. Finally, also found that introduction of QDII cannot cause breakaway from local stock market.