중국기업의 국경간 M&A 성과에 관한 연구

The Analysis of the Performance of the Chinese Company’s Cross-border M&A

본 연구는 2000년대 들어 중국기업의 국경간 M&A가 증가함에 따라 중국기업의 국경간 M&A 현황을 분석하고 국경간 M&A 실행한 31개 비금융업 상장기업을 샘플로 하여 매출액이익률(Net Profit Margin on Sales)과 자본수익률(ROE) 측면에서 기업성과를 분석하였다. 우선 중국기업의 국경간 M&A 주요 특징으로 건수면에서 2002년 187건에 그쳤던 중국의 국경간 M&A 건수는 2007년 376건으로 증가하였고 2008년 세계 금융위기 이후에도 다소 감소하였지만 전반적으로 증가하고 있는 추세에 있는 점을 확인하였다. 또한, 국경간 M&A를 실행한 중국기업 31개사의 경영성과를 분석한 결과 매출액이익률(Net Profit Margin on Sales)은 M&A 실행후 3년간의 단순 매출액이익률은 하락하였지만 산업조정이 반영된 매출액이익률은 M&A이전 3년간 부(負)의 값에서 M&A이후 정(正)의 값으로 개선된 것으로 분석되었다. 자본수익률(ROE)은 국경간 M&A이전보다 M&A 이후 비교적 큰 폭으로 감소하였고 산업조정이 반영된 자본수익률(ROE) 결과에서도 국경간 M&A이후 3년간 지속적으로 감소된 것으로 분석되었다. 이러한 결과를 통해 산업조정 전 매출액이익률과 산업조정 후 매출액이익률이 상반된 결과를 통해 국경간 M&A이후 시장의 확대, 산업의 영향 등으로 중국 기업의 매출액이익률이 소폭 개선되었지만 자본수익률(ROE)로 나타난 중국 기업들의 실적은 국경간 M&A에 의해 악화되었다고 분석되었다.

In this paper we examine the performance of the chines company’s cross-border M&A using a sample of the 31 listed non-financial company. First, we show that the volume of cross-border M&As of chinese company dramatically rose from 187 cases in 2002 to 376 cases in 2007, albeit some declines after world financial crisis in 2008. Second, using firm-level accounting data from Wind Data-Base, we examined pre&post performance of cross-border M&A through the Net profit margin on sales and the Return on equity(ROE). The sample firms’ post-M&A performance is likely to be influence by industry-wide changes, so this paper used Industry-adjusted performance measures. The results indicate that cross-border M&A firms have some improvement in Industry-adjusted performance measures of the Net profit margin on sales, but a little decline in ROE after cross-border M&A. From this results, we can infer that Chines firms have relatively poor performance in ROE and a little growth in the Net profit margin on sales after operating cross-border M&A.