외환위험이 한국과 동북아시아 국가들의 국제 포트폴리오 투자에 미치는 영향

Effects of Foreign Exchange Risk on International Portfolio Investment in Northeast Asian Countries and Korea

본 연구는 환율 변동성이 국제 금융 거래를 저하시키는 요인으로 작용하고 있다는 것을 밝혀내었다. 양국 사이의 환율 변동성뿐만 아니라, 양국의 대미달러 환율 변동성 역시 같은 영향을 미치는 것으로 나타났다. 주식 투자에 대해서는 환율 변동성이 투자 저해 요인으로 작용하였으나 채권 투자에 대해서는 환율 변동성이 유의한 효과를 갖지 않는다. 또한 투자자들은 환율 변동성이 높아질수록 주식보다는 채권의 비중을 높이는 것으로 나타났다. 이는 포트폴리오의 위험 수준을 일정하게 유지하기 위해 외환 위험이 커지는 시기에는 채권의 중을 늘려 포트폴리오 자체 내의 시장 위험을 줄이려는 의도를 뜻한다. 국가들 사이의 환율 변동이 크지 않은 동북아시아 역내 투자에서는 환율 변동성의 영향력이 작아짐을 밝혀내었다. 자국의 대미달러 환율 변동성은 타국으로의 주식투자를 증가시키는 것으로 나타났으나, 채권 투자에는 영향을 미치지 못하였다. 마지막으로 한국의 해외투자에는 환율 변동성이 유의한 영향을 미치지 않았지만, 외국인의 한국 시장 투자에는 유의한 영향을 미치고 있음을 밝혀내었다. 한국과 외국의 외환 위험 관리 기법에 차이가 있음을 반증한다. 또한 중력방정식은 국가 간의 교역이나 직접 투자 뿐만 아니라 국제 금융 거래의 규모를 설명하는 데도 적합한 것으로 나타났다.

By applying the gravity equation model, we examine that an increase in the exchange rate volatility would decrease international portfolio investment. Unstable exchange rate between two trading countries would decrease the investment in stock market, while it does not affect bond market significantly. Investors also increase the proportion of bond to stock when exchange rate fluctuates with greater amplitude. It indicates that investors follow their incentives to maintain total risk level of portfolios, thus they try to decrease market risk from their portfolios by raising the proportion of bond to stock when exchange rate risk increases. Portfolio trading between Northeast Asian countries is less affected by foreign exchange volatility than trading between distant regions. Korea’s international portfolio is not affected by exchange fluctuation, while foreign countries’ investment to Korea is. It indicates that there is a difference in risk management system between Korea and other countries. Finally, the gravity model is also suitable to explain not only international trade but international portfolio investment.