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KCI등재 학술저널

동북아시아 주식시장의 동태적 조건부 상관관계분석

Analysis of Dynamic Conditional Correlation among Northeast Asian Stock Markets

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본 연구의 목적은 Engle(2002)이 제시한 DCC-GARCH 모형을 이용하여 미국과 동북아시아 국가들의 주식시장간 동태적 상관관계를 비교⋅분석하고, 이를 통하여 변동성과 상관관계간의 관계를 파악하는 데 있다. 본 연구의 분석결과, 미국의 주식시장과 동북아시아 국가들의 주식시장간에는 유사한 동태적 조건부 상관관계를 보여주고 있지만, 특히 미국과 한국의 주식시장간, 미국과 일본의 주식시장간 그리고 한국과 일본의 주식시장간 상관성이 상대적으로 더 높게 나타났다. 또한 미국발 글로벌 금융위기와 유로존의 재정위기 이후 단기적으로 동북아시아 국가들의 주식시장간 동태적으로 크게 상호 영향을 주고받는 것으로 나타났다. 그러나 장기적으로는 동태적 조건부 상관관계의 크기는 그다지 변하지 않은 것으로 나타났다. 본 연구를 통해 글로벌 주식시장의 충격으로 국내뿐만 아니라 동북아시아 역내 국가의 주식시장간에도 변동성이 증가하고 있으며, 동조화 경향이 심화되는 현상을 확인할 수 있었다. 이러한 변동성 전이효과와 동조화 현상은 국제적 자산 배분의 위험분산을 무력화시킬 수 있다. 따라서 장기적으로 변동성을 완화하고 동조화 정도를 감소시킬 수 있는 법적⋅제도적 장치를 조성해 나가야 할 것이다.

To answer the question why Northeast Asian stock markets are so vulnerable to the global financial shocks, this paper explores inter-regional and intra-regional linkages among major stock markets. Using Engel(2002)’s DCC-GARCH model, we analyze how conditional correlation among the stock markets of the U.S. and the three Northeast countries (China, Japan and Korea) has changed before and after the global financial crisis. Our empirical analysis shows that conditional correlation coefficients between the U.S. and the Northeast stock markets are significant, particularly those between the U.S. and Korea, the U.S. and Japan as well as Japan and Korea. The global financial crisis and the Eurozone fiscal crisis significantly increased intra-regional correlation in the short- run, but it did not much change in the long-run. It is noteworthy that volatility of Northeast Asian stock markets has increased after the global financial crisis. On the other hand, synchronization of stock market movement in Northeast Asia has become stronger. These facts call for more concerted efforts among policymakers to stabilize the regional stock markets and to promote regional financial integration.

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 기존연구의 검토

Ⅲ. 분석모형

Ⅳ. 실증분석

Ⅴ. 요약 및 결론

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