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KCI등재 학술저널

국제금융시장충격이 동북아 금융시장에 미치는 영향

The Effect of International Financial Market Shocks on Northeast Asian Financial Markets

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본 연구에서는 아시아 외환위기 이후 금리, 주가, 환율 등에 대한 국제금융시장에서의 충격이 한국, 중국, 일본, 대만 등의 동북아 금융시장에 어떤 영향을 미쳤는가를 Jorda(2005)의 국소투영모형을 통해 동태적으로 분석하였다. 다우존스지수의 충격에 따른 주가의 누적충격반응은 한국의 경우 외국인 국내주식투자의 급속한 감소로 글로벌 금융위기 이전 기간보다 위기기간에 더 작게 나타난다. 반면 중국과 일본의 경우는 주가의 누적충격반응이 반대로 나타나며 대만의 경우에는 양 기간의 차이가 그리 크지 않다. 다음으로 다우존스 지수의 충격에 따른 환율의 누적충격반응은 한국과 대만의 경우 위기 이전 기간에 비해 위기기간에 더 크게 나타난다. 한국과 대만의 경우 주가와 환율의 반응에 비대칭효과가 존재하나 그 크기는 위기 이전 기간에 비해 줄어든다. 한편 엔/달러환율의 충격에 따른 주가의 누적충격반응이 한국의 경우 위기기간에 더 크며 대만, 중국, 일본의 경우도 유사하다. 반면 원/달러환율의 누적충격반응은 한국의 경우 위기기간에 더 작으며 대만의 경우도 유사하다. 이는 엔/달러환율에 대한 동조화 현상이 2000년대 중반부터 약화됨에 따라 나타난 현상이다. 또한 한국과 대만의 경우 위기 이전 기간과 달리 엔/달러환율이 하락할 때보다 상승할 때 환율이 더 크게 반응하는 비대칭효과가 사라진다. 그러나 다우존스지수나 엔/달러환율과 달리 미연방기금금리 충격은 대만의 자금시장을 제외한 다른 시장에 통계적으로 유의적인 영향을 미치지 못한다.

This paper investigates the dynamic effect of international financial market shocks on northeast Asian financial markets by using Jorda’s(2005) local projections technique. The results of impulse response analyses show that positive shocks to Dow Jones Index increase stock prices and appreciate local currencies in Korea, Taiwan, China, and Japan. Positive shocks to yen/dollar exchange rates also raise their stock prices, but depreciate their local currencies. Sizes of stock returns and exchange rate changes generally depend on the market conditions, sample periods, and countries which is considered. Particularly, asymmetric effects exist in responses of stock prices and exchange rates in many cases, but these effects become weaker for the subprime financial crisis period than for the pre-crisis period. Shocks to federal funds rates do not have statistically significant effects on the other Asian markets except Taiwan’s call market.

Ⅰ. 서 론

Ⅱ. 기존연구에 관한 고찰

Ⅲ. 추정방법

Ⅳ. 자료의 특성

Ⅴ. 충격반응분석

Ⅵ. 요약 및 맺음말

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