주식형 펀드의 포트폴리오 펌핑과 성과 이전 현상에 관한 연구

The Effects of Portfolio Pumping and Performance Transfer of Korean Equity Funds

본 연구는 2001년 1월 2일부터 2007년 1월 9일까지 우리나라의 주식형 펀드를 대상으로 포트폴리오 펌핑과 성과 이전 현상을 검증하였다. 포트폴리오 펌핑과 성과 이전 현상은 펀드 산업의 대리인 문제로 해석될 수 있다. 성장형 공모 펀드는 연말에 통계적으로 유의적인 양의 초과수익률이, 연초 제 3 거래일에는 통계적으로 유의적인 음의 초과수익률이 존재하였다. 하지만 성장형 사모와 인덱스 펀드에서는 연말과 연초에 통계적으로 유의적인 초과수익률이 발견되지 않았다. 성장형 공모 펀드를 대상으로 연말과 연초 제 3 거래일의 초과수익률을 2단계 회귀분석으로 분석한 결과 통계적으로 유의적인 음의 관계가 없음을 확인하였다. 이로부터 볼 때, 우리나라에서는 펀드 매니저의 인센티브를 위한 포트폴리오 펌핑은 존재하지만, 성과 이전 현상은 존재하지 않는다고 하겠다. 운용 성과와 운용 보수는 우리나라 펀드 산업의 특성상 포트폴리오 펌핑과 성과 이전 현상에 큰 영향을 미치지 못하고 있다.

This study investigates the effects of portfolio pumping and performance transfer of Korean equity funds from January 2, 2001 through January 9, 2007. These effects could be considered from the viewpoint of agency theory in finance. For the public growth funds, we find statistically positive return on the last trading day of the year, and statistically negative return on the third trading day of new year. However, we do not find such behavior for private growth and index funds. From the second stage regression of public growth funds, we fail to find any statistical relation between the returns of the last trading day and the third trading day. Thus, we conclude that there exists the effect of portfolio pumping, but not that of performance transfer. In addition, portfolio performance and management fee do not have any effect on our findings.