국영기업 민영화의 경제적 효과: 주식 성과를 중심으로

After Market Consequences of Privatization Initial Public Offerings

본 논문은 1980년에서 2000년 사이에 민영화된 48개국 271개 기업 주식의 최초공모(Initial Public Offerings: IPO) 표본을 이용하여 이들의 장기 주식성과에 초점을 두어 분석하였다. 기존의 논문들이 일반기업의 IPO와는 달리 민영화 기업의 IPO 경우 IPO이후 양의 장기 초과 수익률을 가지는 것으로 결론지은 것과는 달리, 본 논문에서는 초과 수익률의 계산 방법에 따라 수익률 추정치가 달라지는 것을 보여 주고 있다. 또한 민영화 주식의 장기성과는 산업 및 국가별 특성, 법체계, 회계기준의 투명성 등에 따라 영향을 받는 것으로 나타났다.

This paper compares the long-run buy-and-hold returns of privatization initial public offerings(IPOs) to those of the domestic stock markets of respective countries using a sample of 271 privatization IPOs from 48 countries. The evidence indicates that the privatization IPOs significantly outperform their domestic stock markets if the returns are equally-weighted while value-weighted returns show a sharp reduction in performance. However, there are substantial variations in the long-run performance of privatization IPOs across industries, issuing countries, issue period, and the origin of commercial law of the country.