행사가격별 KOSPI200옵션 내재변동성의 정보효과

The Information Effects of the KOSPI200 Options Implied Volatility across Moneyness

본 연구는 옵션의 정보효과에 관한 연구의 일환으로 KOSPI200옵션시장의 1분 단위 거래자료를 이용하여 KOSPI200이 급변하는 점프 발생 시점 전·후의 예측력을 분석하였다. 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 풋옵션의 내재변동성은 음의 점프에 대해서 사전적으로 예측력을 가지는 것으로 나타났으며, 행사가격별로 다른 정보를 가지는 것으로 나타났다. 반면, 양의 점프에 대해서 옵션 내재변동성은 행사가격별 예측력의 우위를 보이지는 않았다. 둘째, 음의 점프에 대해서 풋옵션의 심외가격과 외가격의 내재변동성이 다른 머니니스의 내재변동성 보다 예측력이 높은 것으로 나타났다. 셋째, 점프 발생 시점의 내재변동성이 점프 발생 후 KOSPI200 수익률의 변화에 대해서도 정보를 가지는 것으로 나타났다. 이러한 행사가격별 내재변동성 정보효과의 존재는 특정 내재변동성에 포함되어 있지 않은 새로운 정보를 제공할 수 있다는 것을 암시하므로 매우 중요한 의미를 지닌다. 그리고 다양한 머니니스의 옵션 정보를 이용해서 새로운 점프 예측 지표의 개발과 옵션을 이용한 위험관리 측면에서 폭 넓은 활용이 기대되어 진다.

This paper investigated the information contents of the KOSPI200 options implied volatility for the market microstructure aspects by using 1 minute data. Especially in the case of big market movements (jumps), this study tried to test whether implied volatility provide the predictive power for the jumps of KOSPI200. To identify the information content on the moneyness of options, we estimated implied volatility of each moneyness category ranging from very-deep-out-of-the-money to very-deep-in-the-money. The major findings are summarized as follows; First, we find that put implied volatility has power in predicting the market crash while does not have for the market spikes. Second, we suggest that the implied volatility of call options and put options provide valuable information for the big market movement. Especially DOTM and OTM options contain better information content than others. Third, when the jump occurs, the implied volatility is well explained the movement of KOSPI200 after the jump. The results of this study are expected to contribute to detect intraday jumps, proactive development of market risk indicators, risk management.