국제주식시장에서의 추세현상에 관한 실증연구

An Empirical Study on the Momentum Phenomenon in the International Equity Markets

본 연구는 국제주식시장에서 추세현상이 나타나는지를 확인하였다. 분석을 위하여 각 국의 주가지수 수익률을 이용하여 Bhojraj and Swaminathan(2006)의 연구에서와 같이 과거 수익률 기준으로 포트폴리오를 구성하였다. 또한 추세현상이 위험에 대한 보상인지를 판단하기 위하여 포트폴리오 수익률에 대하여 Ferson and Harvey(1993)의 2요인모형을 사용하여 위험조정수익률을 계산하였다. 나아가 동일한 방법으로 아시아 주식시장에서의 추세현상도 추가적으로 분석하였다. 분석결과, 원화의 관점에서도 국제주식시장에서의 추세현상이 확인되었으며 위험조정수익률에서도 추세현상이 강건한 것으로 나타났다. 이러한 결과는 각 국의 MSCI 수익률을 이용하여 달러화의 관점에서 분석한 Bhojraj and Swaminathan(2006)의 연구결과와 일맥상통한 것이다. 그러나 아시아 주식시장에서는 추세현상이 뚜렷이 확인되지 않았으며 오히려 반전현상이 강하게 나타남을 확인할 수 있었다.

This study examines whether there is the momentum phenomenon in the international equity markets. For analyses, we composed the portfolio based on the past returns as the same way of Bhojraj and Swaminathan(2006) using the stock index return of each countries and computed risk adjusted returns using Ferson and Harvey(1993)’s international two-factor model. In addition, we examine whether there is the momentum phenomenon in the Asian equity market. According to analyses’ results, we found the momentum phenomenon in the international equity markets in terms of Korean won value and it was also robust in the risk adjusted return. These results are similar to Bhojraj and Swaminathan(2006) used MSCI returns of each countries in terms of US dollar value. Further, we confirm that there is weak momentum but strong reversal in the Asian equity markets.