옵션시장 투자자들의 거래활동과 현물 지수 수익률의 상호관계 분석

Trading-Activity in The Option Market and Index Price Return

본 연구는 옵션시장에 참여하는 정보거래자들의 거래활동이 현물인 주가지수 수익률을 선도하는지 아니면 역으로 현물의 가격움직임이 옵션시장에 참여하는 투자자들의 행동에 어떤 영향을 미치는지를 살펴보기 위해 옵션시장 참여자들의 거래활동과 주가지수 수익률간의 상호관계를 분석하고 있다. 옵션시장 참여자들의 거래활동에 대한 지표로 본 논문은 풋-콜 비율을 사용하였으며 옵션시장 참여자들 중에서 정보투자자들의 거래활동을 살펴보기 위해 행사가격별 옵션 거래활동과 하루 중 수익률이 급변하는 경우 옵션시장의 거래량 움직임을 살펴보았다. 분석 결과 DOTM옵션을 제외하고는 주식시장이 옵션시장을 선도하는 것으로 나타났으나, 옵션시장 투자자들의 거래활동은 현물 지수 수익률을 선도하지 못하는 것으로 나타났다.

The purpose of this study is to analyze the relationship between trading-activities in the option market and the index price return. We construct put-call ratio from option volume to examine the interrelationship between the option and the stock market using VAR model. Although many previous researches studied the relations between option volume and index price returns, we specially focus on the relations between put-call ratio and index price returns. The result of analysis show that stock market strongly affect trader’s activities in the option market, but in the exception of deep-out-of-the-money option, whereas trade-activity in the option market does not affect the future index price returns.