주가 초과수익률과 기업의 재무특성에 관한 연구

The Relationship of the Financial Factors to the Excess Return of Stock Price

본 연구는 유가증권시장에 상장된 1318개 기업을 대상으로 기업 주가 초과수익률의 결정요인을 연구한 것으로 47개 재무변수를 요인분석 방법을 통해 5개 요인 즉 수익성요인과 레버리지요인, 유동성요인, 활동성요인, 생산성요인으로 분류하고, 이들 요인을 독립변수로 하여 주가 초과수익률과의 관련성을 분석한 것이다. 각 요인과 주가 초과수익률간의 관계를 분석한 결과 수익성요인, 유동성요인, 생산성요인, 기업규모변수가 유의한 변수로 나타나고 있으며, 수익성요인과 생산성요인은 (+)의 관계를 보이며, 유동성요인과 기업규모변수는 (-)로 나타나고 있다. 대기업을 대상으로 한 분석에서는 유동성요인과 기업규모변수가 주요 변수이며, 초과수익률과의 관계는 두 변수 모두 (-)의 관계를 보여 유동성이 클수록 기업의 수익성이 하락하며 기업규모가 작을수록 주가 수익률이 높다는 기존 가설과 일치한 결과를 보이고 있다. 중소기업을 대상으로 주가 초과수익률의 모형을 추정한 결과 수익성요인과 생산성요인 및 활동성요인이 변수로 포함되었으며, 이들 요인은 주가수익률과 정(+)의 관계를 나타내었다.

This paper examines the effects of financial characteristics to the excess return of stock price. Financial data of korea - listed 1318 firms was used to measured 47 financial ratios. The factor analysis results that the 47 financial ratios are summarized 5 factors as profitability factor, leverage factor, liquidity factor, turnover factor, productivity factor. We find the evidence that the determinants of the excess return of stock price are profitability factor, productivity factor, and firm size. The profitability factor and productivity factor are positive (+) to excess return of stock price but liquidity factor and the firm size are negative (-) to it. The determinants of the excess return of large firms’ stock price are liquidity factor, and firm size. The liquidity factor and the firm size are negative (-) to the excess return of stock price. The analysis of the small firms’ data reveals that the profitability factor, the productivity factor and the turnover factor are positive (+) to the excess return of stock price.