구조형 VAR 모형을 이용한 선물과 현물의 동시적 관계 연구

A Study on the Contemporaneous Relationship between Stock Index and Stock Index Futures: using the Structural VAR Model

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본 연구는 KOSPI200 선물과 KOSPI200을 대상으로 선물과 현물의 선도-지연관계에 관한 기존의 연구들에서 벗어나 동시적인 상호영향을 분석하고 있다. 동시적인 영향을 보기 위해 구조형(structural form) VAR모형을 사용하여 검증하였으며 구조형 VAR모형의 과소추정 문제를 해결하기 위해 현물의 가격충격이 선물의 수익률에 동시적인 영향을 미치지 않음을 가정하는 촐레스키 분해를 사용하였다. 선물의 가격충격이 현물의 수익률에 미치는 동시적인 영향을 분석하였다. 분석 결과 선물의 가격충격은 현물의 수익률에 동시적으로 양의 영향을 미치고 이는 5분이 경과하는 시점에 소멸됨으로써 기존의 선물과 현물의 선도-지연 연구와 일치하였고 시장성숙효과 또한 보여주었다.

This study analyzes the contemporaneous effect between KOSPI200 index and KOSPI200 index Futures. To test the contemporaneous effect, we use the structural VAR model. Also we use the Choleski decomposition - supposition that the spot price shocks do not affect the futures price contemporaneously based on the common results of studies about the lead-lag relationship between the spot returns and the futures returns - to analyze how the futures price shocks affect the change of spot price contemporaneously. The results of the impulse response functions show that the futures price shocks affect the changes of spot price contemporaneously and this effect disappears after 5 minutes. This result supports the existing studies about the lead-lag relationship between the futures returns and the spot returns and shows the market maturation effect.