국내주식시장과 주요거시변수간 동태적 조건부상관관계 추정

The Estimation of Dynamic Conditional Correlation between Domestic Stock Market and Macroeconomic Variables

본 연구는 Engle(2002)의 MGARCH-DCC(multivariate generalized autoregressive conditional hetero- skedastic-dynamic conditional correlation) 모형을 이용하여 주가와 유가의 동태적 조건부상관관계를 분석하였다. 이를 바탕으로 공적분 검정 후 벡터오차수정모형(vector error correction model; VECM), 벡터자기회귀(vector autoregressive; VAR) 모형을 통해 주요거시경제변수와의 충격반응함수를 분석하였다. 동태적 조건부상관계수에 대한 공적분 검정결과 비내구재 산업의 통신(telecommunication; TELCM)을 제외하고 공적분이 존재하였다. 공적분이 존재한다는 것은 변수들 간에 장기적인 균형관계가 존재한다는 것을 의미한다. 벡터오차수정모형과 벡터자기회귀모형을 통한 충격반응분석 결과 주요거시변수에 대해 내구재 산업이 비내구재 산업보다 더 민감하게 반응하는 것으로 나타났으며, 그 중 이자율(interest rate; IR)이 가장 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이자율이 상승하게 되면 시장에 유동성이 감소하여 주식수익률이 하락할 수 있다는 것과 일치되는 내용이다.

This study analyze the dynamic conditional correlation between stock price index and international oil price using DCC-MGARCH (dynamic conditional correlation - multivariate generalized autoregressive conditional heteroscedastic) model in which is represented by Engle (2002). Based on the results of analysis examine impulse response function on the macroeconomic variables using VAR (vector autoregressive) and VECM (vector error correction model) after testing cointergration test on the dynamic conditional correlation coefficient. The result of cointergration test shows that there exists cointergration in all variables excluding telecommunication variable in non-durable goods markets, which means that there exist long-run equilibrium relations between the variables. The results of VECM/VAR are i) the variables in durable goods markets are more sensitive than that in non-durable goods markets, and ii) the interest rate is the most influential variable on the dynamic conditional correlation. This result coincide with the fact that stock return can be reduced due to the reduction of liquidity in the market if interest rate increase.